事项：

    　　公司发布2021 年三季报，21 年Q1-3 公司实现营业总收入5.4 亿元，同比+23.3%，归母净利润0.7 亿元，同比+0.9%。单季度来看，21 年Q3 公司实现营业总收入1.9 亿元，同比+17.6%，归母净利润0.2 亿元，同比-19.9%。

    　　评论：

    　　海外业务景气+新品节奏良好，营收持续增长。公司在20 年高基数下，21 年Q1-Q3 公司营收实现同比+23.3%，其中Q3 同比+17.6%。报告期间，自主品牌表现强势，电器类产品同比+9.7%，用品及食材类周边产品维持高增，增速达85.4%，有望成为未来营收增长驱动力之一。外销方面，由于海外疫情持续小家电需求仍盛，前三季度北鼎海外收入占比达6.04%，同比+131.1%，同时公司将持续加大对海外自主品牌产品矩阵以及渠道拓展的投入，积极推进线上线下共同覆盖。此外，公司围绕各大使用产品持续推新，Q3 推出“焖煮小圆锅”、“泡茶保温杯”、“手冲壶”等创意新品，根据阿里平台数据显示，Q3 全平台销售额为0.4 亿元，同比-18.5%，主要系公司不断丰富销售渠道所致。

    　　疫情扰动产品生产结构，盈利能力短期承压。公司21 年Q1-3 归母净利润同比+0.9%，其中Q3 同比-19.9%。Q3 盈利承压主要系1）受海外疫情影响需求增长，毛利率较低的代工业务上升，报告期间代工业务占比达31.7%，同比+19.2%；2）原材料价格上涨, SHFE 塑料价格涨幅较去年同期约116%；3）全球疫情下国际海运供需紧张运价上涨导致货运成本上升，根据CCFI 中国集装箱出口运价综合指数显示，21 年Q3 同比上升229%。综合影响下，Q3 毛利率同比下降4.2pct 至48%，此外，新收入准则下物流费用计入产品成本亦带来一定影响。现金流方面，本期经营活动产生的现金流净额为负主要是因为公司为应对原材料上涨及芯片短缺问题提前备货，同时由于供应链、海运的不确定性提前加大产品备货所致。

    　　公司持续加大各类场景布局，品类不断丰富。公司持续坚持“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态产品圈，自养生、饮水、烹饪等三大场景产外新增第四大咖啡场景，拓展“手冲壶”及“木质托盘”，同时围绕养生壶场景，新增一系列“小鹅黄”色系养生壶，受到消费者喜爱。从渠道端看，线下体验店夸张迅速，单Q3 新增8 家门店，目前共有20 家线下门店，有望通过打造一体的高端化体验进一步打开品牌的知名度。

    　　投资建议：考虑到原材料涨价以及短期运费等成本的上升，我们小幅调整公司21/22/23 年EPS 预测分别至0.5/0.64/0.71 元（前值：0.5/0.7/0.8 元），对应PE分别为36/28/25。采用DCF 估值法，我们维持目标价至29 元，对应2021 年58 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。