业绩总结：公司 发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收5.4亿元，同比增长23.3%；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长0.9%。单季度来看，Q3公司实现营收1.9 亿元，同比增长17.6％；实现归母净利润0.2 亿元，同比下降19.9%。

    　　品牌出海顺利，代工业务恢复性增长。Q3公司围绕烹饪场景陆续推出焖煮小圆锅、猪猪盒及77mm 玻璃分装杯；围绕饮水场景，推出泡茶保温杯等产品，围绕咖啡场景，拓展手冲壶及木制托盘；围绕养生壶场景，新增一系列“小鹅黄”

    　　色系养生壶。自主品牌业务实现营收3.9 亿元，同比增长24.9%。其中，北鼎中国实现营业收入3.6 亿元，较上年同期增长19.5%；顺应电商全球化趋势，公司持续深化海外业务布局，北鼎海外业务增速明显，实现营业收入3513.5 万元，较上年同期增长131.5%。代工业务方面，OEM/ODM 业务实现营业收入1.5 亿元，较上年同期增长19.2%。

    　　盈利能力短期承压。报告期内，公司综合毛利率为49.1%，同比下降5.1pp。其中Q3毛利率为48%，同比下降4.2pp。我们推测公司毛利率下降的原因如下：

    　　（1）新收入准则将运费调整至营业成本。（2）盈利能力相对较弱的代工业务占比提升。（3）汇率波动及原材料价格上涨为公司盈利带来一定的压力。随着运费价格回落以及原材料价格的趋稳，公司海外自主品牌盈利能力还存在改善的空间。费用率方面，公司销售费用率为24.5%，同比下降0.4pp；管理费用率为12.4%，同比增长0.4pp；财务费用率为0.5%，同比增长0.4pp，主要是汇率波动以及租赁准则变化所致。综合来看，公司净利率为12.6%，同比下降2.8pp。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到海内外小家电行业空间广阔，公司作为小家电优质企业，在高端市场竞争优势明显。随着公司产品矩阵不断拓展，预计2021-2023年公司EPS 分别为0.48/0.62/0.77 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。