本报告导读：

    　　扩品类渠道拓展双向发力，营收有望持续大幅度增长 ，增持投资要点：

    　　目标价22.0 5 元，增持。小家电行业正到了出圈、出海的发展阶段，公司围绕各个饮食类场景，不断推出创新性产品以丰富现有产品线，目前已逐步引入更宽价格带层面的用户群体；线下渠道稳步推进，Shopping Mall 店的数量增加带来用户认可度的提升，公司正步入快速发展阶段。后续随着行业端的边际改善，公司收入有望持续增加。

    　　考虑到三季报低于预期，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年EPS为0.51/ 0.63/0.78 元（原值0.58/0.76/0.97 元，下调幅度-12%/-17%/-23%），同比+10%/+25%/+22%，参考可比公司给予公司2022 年35XPE，目标价22.05 元，维持“增持”评级。

    　　周边+食材类增速较快，线下开店稳步推进。品牌方面，Q3自主品牌业务营收同比+26%。OEM/ODM 业务实现营收同比+2%。品类方面，周边食材来产品增速较快，占比实现大幅度提升。周边用品及食材类产品4573 万元，同比+76%,占比同比+10pct。渠道方面，2021Q3，新增线下体验店8 家，开店速度有所提升。

    　　原材料价格影响下毛利率有所下滑。2021Q3 毛利率为48.04%（-4.18pct），净利率为9.85%（-4.6pct）。

    　　货币资金较为充裕，营运周期有所拉长。2021 年前三季度期末现金+交易性金融资产为4.38 亿元，存货为2.45 亿元，同比+78.17%，应收票据和账款合计同比+13.74%。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险。