21Q3 收入态势积极，仍需应对盈利压力，维持买入公司披露2021 年三季报，21Q1-Q3 实现营业总收入5.43 亿元，同比+23.28%，增速好于20Q1-Q3，归母净利0.69 亿元，同比+0.90%，21Q3收入及净利润同比分别+17.57%、-19.89%。受原材料、海运成本及汇率因素影响，海外业务盈利能力承压，我们调整盈利预测，预测公司2021-23 年EPS 为0.50、0.65、0.81 元（前值0.55、0.76、0.88 元），截至2021/10/28，可比2021 年平均PEG 为1.9x，短期盈利压力仍待消化，但公司重视高端产品差异化，产品品类拓展且在多元渠道稳步增长，给予公司2021 年2.1xPEG，对应目标价21.58 元（前值26.39 元），维持“买入”评级。

    　　21Q3 单季度内外销收入均回暖

    　　公司21Q1、21Q2、21Q3 收入分别同比+54%、+8%、+18%，公司营收增速有所回升。自主品牌业务方面，公司专注“北鼎BUYDEEM”品牌建设，通过持续推出新品、加强线上与线下渠道建设、加大产品推广力度，实现自主品牌业务规模稳步增长，21Q3“北鼎BUYDEEM”自主品牌业务收入1.29亿元，同比+26%，增幅较21Q2 相比有所扩大，其中大陆和海外业务分别同比+26%、+29%；代工业务方面，受益于国际贸易环境回暖，OEM/ODM业务营收同比+2.11%。

    　　21Q3 毛利率仍明显下滑

    　　受收入准则调整运费进成本、原材料价格提升、出口货运价格提升及汇率波动综合影响，21Q1-Q3 公司毛利率为49.10%，同比-5.11pct，其中，21Q3毛利率同比-4.18pct。随着公司自营门店拓展（单季新增8 家）、数字化建设推进，运费回落，价格体系逐步完善，自主品牌盈利能力有望逐步回升。

    　　业务增长预期进一步向好

    　　一方面，公司在代工业务上与客户已进行多轮调价，调价效果存在一定滞后性，后期预计缓解压力；另一方面，根据天猫淘宝数据，截至10 月27 日，公司天猫旗舰店2021 年双十一预售商品销售额约4800 万元，已经较2020年10 月全月增长37%，销量增长24%，自主品牌业务销售趋势向好。

    　　看好差异化新品实力，以增长持续消化不利影响公司专精高端订单，围绕各类生活场景，差异化新品迭出，非电器类产品持续拓展产品边界（21Q1-Q3 收入同比+85%，占比提升至30%），自主品牌深挖国内分层需求并拓展海外市场边界，短期盈利虽有压力，我们看好公司通过增长持续消化不利影响。

    　　风险提示：电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧。