Q3 自主品牌增长驱动营收稳步提升，静待盈利能力修复，维持“买入”评级2021Q1-Q3 实现营收5.43 亿元（+23.28%），归母净利润0.69 亿元（+0.90%），扣非归母净利润0.63 亿元（-0.2%）。2021Q3 公司实现营收1.89 亿元（+17.57%），归母净利润0.19 亿元（-19.89%），较2019 年同期分别+49.12/+46.47%。考虑原材料和海运成本仍维持高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为1.06/1.38/1.79 亿元（此前预测2021-2023 年归母净利润为1.19/1.51/1.85 亿元），对应EPS 为0.49/0.63/0.83 元，当前股价对应PE 为38.5/29.6/22.8 倍，长期来看消费升级趋势不变，成本压力释放下业绩有望迎来修复，维持“买入”评级。

    　　北鼎国内市场维持快速增长，非电品类表现亮眼（1）分业务看，2021Q3 自主品牌实现营收1.31 亿元（+28.19%），其中于中国实现营收1.18 亿元（+26.19%），于海外实现营收0.11 亿元（+29.30%）；ODM/OEM业务实现营收0.60 亿元（+2.10%）。（2）分产品看，2021Q3 北鼎电器产品实现营收0.83 亿元（+9.49%），周边用品及食材类实现营收0.46 亿元（+76.3%）。

    　　原材料与海运成本维持高位，盈利能力仍承压原材料和海运成本上升影响持续，2021Q3 公司毛利率48.04%（-4.18pcts），毛利率仍承压明显。费用率方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.51/+1.67/+1.30/-0.51pcts，综合影响下公司Q3 净利率9.85%（-4.60pcts）。营运能力方面，2021Q3 存货周转天数同比+43.99 天，主系双十一备货以及供应链的不确定性影响备货所致。现金流方面，2021Q3 经营性现金流净额-0.47 亿元（-101.05%），主系提前采购原材料以及加大备货所致。

    　　高端市场终端需求展现较强韧性，继续看好公司高端市场发展淘系数据显示，2021Q3 北鼎厨房电器销售额0.54 亿元，同比增长12.83%，相较于中低端市场，高端市场终端需求韧性强。中长期来看，消费升级趋势不变，场景拓宽、线下线上触点增加（Q3 新开8 家线下体验店）将继续驱动业绩增长。

    　　风险提示：原材料和海运成本维持高位、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。