事件：公司2021 年前三季度实现营业收入5.43 亿元，同比+23.28%，归母净利润0.69 亿元，同比+0.9%；其中2021Q3 实现营业收入1.89 亿元，同比+17.57%，归母净利润0.19 亿元，同比-19.89%。

    　　非电品类持续带动营收增长，外销代工保持平稳分内外销看，Q3 北鼎自有品牌营收同比26.5%，其中国内营收增速为26.2%，海外营收增速为29.3%，海外增速略高于国内增速。ODM 营收同比2.1%，同比小幅增长。公司在Q2 时受海运紧张影响部分订单无法正常运出，我们预计代工业务Q3 小幅增长主要由于Q2 部分订单延后发货所致。分品类看，电器类产品营收同比9.5%，周边用品及食材类营收同比76.3%，非电品类大幅增长贡献主要的营收增速。第三季度，公司围绕烹饪场景，陆续推出“焖煮小圆锅”、“猪猪盒”及“77mm 玻璃分装杯”；围绕饮水场景，推出“泡茶保温杯”、“快乐圆葡萄水” 、“快乐胖荔水” 、“快乐肥桃水”、“快乐多柚水”等系列茶饮，围绕咖啡场景，拓展“手冲壶”及“木制托盘”，非电类新品频出带动营收增长。分渠道看，线上渠道稳步发展，线下体验店持续扩展。Q3 公司新增线下体验店8 家。目前，公司已在深圳、北京、广州、汕头、青岛、成都等地开设线下体验店20 家。

    　　原材料上涨使利润承压，加大自有品牌投入

    　　2021 年前三季度公司毛利率为49.1%，同比-5.11pct，净利率为12.65%，同比-2.81pct。毛利率和净利率变动主要有几方面原因：其一，依据新收入准则调整会计核算口径，物流费用计入产品成本，同时因国际运价上涨，营业成本存在结构性变化使毛利率产生变化；其二，原材料成本上涨导致毛利率下降； 其三，汇率变动。公司2021 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为24.45%、8.62%、3.82%、0.52%，同比-0.42、+0.29、+0.07、+0.35pct。公司加大自主品牌投入，持续推进人才吸引与培育、品牌推广、自营门店拓展、数字化建设等工作，夯实未来自主品牌业务发展基础。

    　　投资建议：公司外销保持平稳，国内非电类产品带动营收增长，海外积极开拓自有品牌，实现加速发展。利润端公司受到原材料价格、汇率等短期阶段性原因的影响使利润端增速低于营收增速。若原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加，我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。基于公司21Q3季报的情况，我们预计公司在利润上仍有一定压力，21-23 年净利润为1.05、1.3、1.7 亿元（前值为1.09、1.38、1.70 亿元），对应动态估值为38.82x、31.30x、23.97x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：自有品牌销售不及预期，外销订单不及预期，原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑等。