公司披露2021 年报：
2021 全年: 收入8.5 亿（YOY+21%），归母1.1 亿（YOY+8%），扣非1.0 亿（YOY+12%）。
对应Q4：收入3.0 亿（YOY+17%），归母0.4 亿（YOY+23%），扣非0.4 亿（YOY+38%）。
分红：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。
另公司发布2022 年度股权激励草案。
收入端：内销自主增长亮眼
分自主品牌/代工拆分看：
①自主品牌：2021 年收入6.3 亿（YOY+26%）,其中：
国内自主：全年5.7 亿（YOY+22%）,Q4 为2.1 亿（YOY+28%）；海外自主：全年0.6 亿（YOY+96%）,Q4 为0.2 亿（YOY+59%）。
2021 年厨房小电行业整体均在高基数下承压，据奥维抽样统计，厨小行业零售规模YOY-14%。同期北鼎仍保持了22%的国内品牌增速，表现远优于行业整体，主因：
（1）非电品类有效拓展（自有品牌中电器类同比+10%，非电同比+93%）；（2）中高端景气优于行业整体；
（3）蒸锅打造爆款（单品类+76%）。
②代工：全年2.2 亿（YOY+8%），Q4 为0.7 亿（YOY-12%）。公司代工业务总体而言处于收缩态势，预计未来发展重心仍为自主品牌。
盈利端：Q4 盈利同比向好
毛利率：2021 全年毛利率49%(YOY-2pct），Q4 毛利率50%（YOY+3pct）。Q4 毛利率已见回升，主因①去年原材料成本基数已处相对高位；②公司通过代工重新议价等方式逐渐消化成本压力。分业务看毛利率变动：
内销自主：毛利率全年为62%（YOY-1.1pct）。国内高端盈利能力受成本冲击较小。
海外自主：毛利率41%(YOY-20pct)。运费计入成本后，海运涨价大幅影响毛利率。
代工：毛利率18%（YOY-4.3pct）。代工下半年重新议价后，盈利有所修复（21H1/H2 代工毛利率分别为14%/20%）。
费用率：期间费用率38%（YOY+1.35pct）。其中销售费用率26%（YOY+1.7pct），管理费用率8.1%（YOY-0.05pct），研发费用率3.6%（YOY-0.14pct），财务费用率0.6%（Y OY-0.15pct）。销售费用率因自主品牌占比提升而有所上行，其余费用率维持基本稳定。
净利率：2021 全年净利率13%(YOY-1.5pct)，Q4 净利率13%（YOY+0.7pct）。
股权激励：考核目标相对温和
公司公告：拟向71 名董监高、骨干员工授予限制性股票248 万股（占总股本1.14%）。
授予价格：7.7 元（公告日收盘价14.7 元）
来源：回购或定向增发
目标：相对温和。要求以21 年为基数，22-25 年自主品牌收入增长15%/30%/45%/60%（cagr 约12.5%），且整体利润增长10%/20%/30%/40%（cagr 约9%）。
费用影响：较小。公司预计总成本0.14 亿，在未来5 年摊销。我们预计对22-25 年费率影响不超过0.55%。
我们认为：本次激励人数覆盖相对较广，考核目标较为温和，预计主为加强核心团队持股规模和保障团队稳定性。
经营跟踪：国内看品类拓张，海外看西式品类国内：持续关注品类拓展进度。
2021 年，公司内销在行业承压之下仍取得较好成长，增长来源主为：
①新场景的覆盖，如咖啡场景。
②配套品的覆盖，如蒸炖锅配套的猪猪盒和大炖盅，及茶饮等品类的更新。
③原有产品的升级换代，如养生壶 K31 等，将家庭用养生壶延伸至单身、商用场景。
但回顾2021 年，公司在电器品类上并未进行推新。公司定位高端，推品节奏上较其他小家电公司更为谨慎。但对于当前短品类经营的公司而言，一旦实现品类上的有效拓张，对收入将形成较大拉动。建议持续关注公司在电器品类上的进展。
海外：转向多士炉等西式品类。
公司此前海外主销sku 与国内类似，主为养生壶等中式小家电，隐含针对客群为海外华人。2021 公司开始转变思路，开始推出多士炉、咖啡机等西式小家电产品，拓展海外本土客群。由于此前有多年代工经验，公司在西式小家电上制造经验丰富，迅速实现高质量切换。当前公司多士炉在亚马逊销售排名已达到前15 水平，后续可期待西式品类的进一步拓展。
投资建议：买入评级
收入端：内销上2022 年基数回落后行业压力预计减小，公司若在品类、产品上在进一步实现有效拓展，预计内销将能维持较好增速；海外当前则仍处于开拓期，sku 的补足有望带来收入的快速增长。盈利端：压力逐渐被消化，Q4 净利率已经转向同比正增长。
短期成本因素下，调整盈利预测，预计22-23 年利润1.4、1.8 亿（前值1.6、2.3 亿），YOY+28%、+31%，对应PE23、18x。维持买入评级。
风险提示
推新不及预期，行业景气不及预期，原材料/海运/汇率压力加大，原有品类增长放缓