本报告导读：

    周边食材带动自主品牌收入大幅提升，产品结构优化带动毛利率实现改善，增持。

    投资要点：

    公司线下DT C 布局稳步进行，用品及食材高速提升有望实现估值和业绩的双击。维持22-23 年盈利预测并新增2024 年预测，预计2022-2024 年EPS 为0.64/0.76/0.92,同比+29%/+19%/+19%，参考可比公司给予公司2022 年35X PE，维持目标价22.40 元，维持“增持”评级。

    周边用品及食材类收入翻倍提升，其高频复购的属性有望带来实现业绩与估值双击。2021 Q4 公司营收3.04 亿元(+16.8 %)，其中自主品牌北鼎中国营收2.14 亿元（+26%）。自主品牌中，电器类Q4 营收1.67 亿元（+11%）；周边用品及食材类营收0.70 亿元（+106%），作为行业内DTC 的典范，围绕各类Lifestyle 场景不断推出创新性产品，周边用品及食材高速提升，食材高频复购的属性有望带动公司突破电器类估值从而实现大幅提升。

    毛利率大幅改善，业绩空间进一步打开。2021Q4 毛利率50.08%（+3.37pct），净利率为13.1%（+0.71pct）。在原材料价格、海运费上涨以及网上商城费用增加等压力下，公司通过产品结构优化及与代工客户良好的价格传导机制，业绩逆势提升。我们预计随着公司自主品牌占比持续加大及提价滞后效应的体现，毛利率有望得到持续恢复。

    激励体制更加完善，业绩要求彰显管理层信心。激励对象包含研发总监、产品经理以及其他核心管理人员及业务技术骨干更有利于实现产品持续创新及终端动销，同时业绩要求相对较高，彰显管理层信心。

    风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险。