事件：近日，公司发布2021 年度报告。

    2021 年公司实现营业总收入8.47 亿元，同比增长20.84%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长8.11%；扣非后归母净利润1.01 亿元，同比增长11.6%。报告期末，基本每股收益0.5 元/股；加权平均净资产收益率15.98%。公司依托优秀的研发和设计水平，以及在完备的生产体系下，海外OEM/ODM 业务稳健，同时其自主品牌定位国内高端小家电市场，出色的产品创造能力与品质，用户粘性与品牌影响力不断提升。

    投资要点：

    自主品牌放量贡献营收增长，多元化品类拓展稳步推进。根据披露年报数据显示，公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”2021 全年共实现营业收入6.32 亿元，同比增长26.15%，相较OEM/ODM 业务其规模占比提升3.14pct 至74.64%，营收贡献持续增长。从产品类型划分来看，电器类与用品及食材类营收分别为4.44 亿元（同比+10.11%）和1.88 亿元（同比+92.56%），其中后者占比提升超10 个百分点接近30%。公司在主营电器业务保持优势的同时，积极探索下游用户在各场景下的多维度需求，并不断推进周边产品及服务的多元化均衡发展，特别是在烹饪器具与食材品类方面扩张顺利，对公司营收规模与用户粘性增长起到助推作用。因此，随着未来公司自主品牌下产品矩阵的逐步丰富，其盈利水平与品牌影响力或将更进一步提升。

    双端协同发展成效显现，精细化运营促使品牌竞争力不断提升。公司渠道销售采用“自营为主+双线并举”的模式，以注重用户体验为前提，坚持多层次地拓展与消费者的互动方式，不断加强其对品牌的认同和追随。分渠道来看，“北鼎BUYDEEM”2021 年国内线上/线下实现营收5.11 亿元/0.63 亿元，同比增长18.18%/60.99%。线上渠道收入稳健增长的同时，公司对实体门店的投入力度加大对线下收入高增成效初现。其中，品牌线下21 家（2021 年新增16 家）体验店全年营收同比增长233.8%，收入占比提升2.62pct 至4.12%。

    虽然门店扩张或间接导致公司2021 年销售费用率上升1.69pct，但随着公司精细化运营的推进，叠加线下门店的触达优势对线上渠道销售的正向作用，预计前期投入转化为利润速度或将逐步加快，双线并举发展成效将得以不断释放。

    股权激励计划彰显管理层信心，看好公司自主品牌业绩持续增长。

    根据公司披露的2022 年限制性股票激励计划，激励对象主要包括公司核心管理人员与业务骨干等70 余人，同时以2021 年为基数对

    其自主品牌未来4 年做出营业收入不低于15%/30%/45%/60%，以及净利润不低于10%/20%/30%/40%的较高要求。该计划的实施有望增强管理层对公司经营效益的一致性，提升公司治理结构，并充分调动员工积极性。同时，在当前原材料价格与海运成本上行压力下，对业绩高要求或将有助于公司推进产品结构优化，保持毛利率水平继续改善。

    首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024 年摊薄后EPS 分别为0.60/0.81/0.99 元，按3 月31 日18.93 元收盘价计算，对应的PE 为31.5/23.3/19.1 倍。2021 年公司在面对海内外复杂环境，能够迅速调整应对策略，并在上年同期较高基数下，实现营收和利润的双增长。考虑到公司在产品品类拓展与渠道多元化布局的稳步推进，长期看好公司自主品牌持续放量对其未来整体业绩增长带来的贡献。因此，综合分析，给予公司“买入”投资评级。

    风险提示：新品销售不及预期；原材料与海运成本持续上升；人民币汇率大幅波动；行业竞争加剧。