事件：公司发布2022 年一季度业绩报告。2022 年公司一季度实现营收1.83亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润0.16 亿元，同比减少42.29%。

    自主品牌表现亮眼，用品食材高增。公司22Q1 自主品牌“北鼎 BUYDEEM”/代工业务同比+15.52%/-24.32%至1.46/0.37 亿元。自主品牌中，北鼎内销/外销同增10.50%/76.45%至1.29/0.17 亿元，内销/外销收入占比为88.38%/11.62%，内销收入占比较去年同期-4.01pct，主要系报告期内公司持续拓展北鼎海外业务。分业务来看：用品及食材类收入高增。22Q1 年电器类/用品及食材类收入同增6.81%/40.22%至1.0/0.5 亿元，主要系报告期公司围绕烹饪及饮水等场景产品持续出新。

    盈利端承压，现金流下滑。盈利端：2022Q1 公司毛利率增长0.50pct 至48.34%。净利率同比大幅减少7.36pct 至9.01%，主要系海运费走高及消费投放增加。费用率端： 22Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同增+4.73pct/0.02pct/1.57pct/0.44pct 至26.31%/10.74%/4.34%/0.52%；销售费用率增长较大主要系营销投入加大和线下门店扩张。经营性现金流：公司经营性现金流净额同比减少51.64%至0.07 亿元，主要系1）公司收入增速收窄。2）支付职工薪酬增加。3）支付上年度备货货款。

    22 年限制性股票激励计划绑定核心员工利益。3 月，公司发布2022 年限制性股票激励计划，占发布日股本总额1.14%（248 万股）。授予价格为7.7元，为最近20 天股票均价的50%。激励对象共计71 人，包括公司董事&高管（5 人）、核心管理人员&业务技术骨干（66 人）。业绩目标来看，以21 年为基数， 22-25 年自有品牌收入增速不低于15%/30%/45%/60%（CAGR=12%，20 年高基数效应下21 年增速为26%），净利润增速不低于10%/20%/30%/40%（CAGR=9%，18-21 年净利润年复合增速为17%），让利幅度较大。

    盈利预测与投资建议。考虑到国内疫情反复影响，我们小幅下调22 年业绩预测水平，预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.20/1.51/1.85 亿元，同比增长10.9%/25.3%/22.4%，维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情反复、海外需求放缓、新品拓展不达预期、原材料价格&汇率及海运费持续上升等。