公司发布2022 年一季报。22Q1 公司实现营业收入1.83 亿元,同比+4.48%;归母净利润0.16 亿元,同比-42.49%;扣非归母净利润0.17 亿元,同比-35.21%;毛利率为48.34%,同比+0.50pct;净利率为9.01%,同比-7.36pct。

    自主品牌业务稳健,外销增速亮眼。22Q1 公司自主品牌实现收入1.46 亿元,同比+15.5%,营收占比提升7.64pct 至79.93%。分地区,22Q1 自主品牌内销/外销收入分别为1.29/0.17 亿元,同比分别+10.5%/+76.45%,3月国内疫情反复致物流受阻,内销增速放缓,外销表现亮眼;分产品,22Q1自主品牌电器类收入1 亿元,同比+6.8%,周边用品及食材等延续高速增长,收入0.5 亿元,同比+40.2%,拓宽收入空间。22Q1 公司OEM/ODM业务收入0.37 亿元,同比-24.32%。

    产品结构优化对冲成本上行压力,高费用投放下盈利能力暂时性承压。一季度原材料价格继续上涨,公司持续推进产品结构优化,毛利率维持稳定,22Q1 毛利率同比+0.5pct 至48.3%。公司加强多元营销提高品牌声量,注重人才队伍优化及数字化建设,期间费用率有所提升,22Q1 销售/研发/管理/ 财务费用率分别同比+4.7pct/+1.6pct/+2.4pct/+0.4pct 至26.3%/4.3%/10.7%/0.5%。高费用投放下业绩暂时性承压,22Q1 净利率9%,同比-7.4pct。

    盈利预测与评级:公司定位清晰夯实高端市场竞争地位,加速产品迭代及自主品牌出海打开成长空间,周边用品及食材类产品打开第二增长曲线,长期具备丰富想象空间。疫情影响需求走弱及成本上行压力下,调整2022-2024 年EPS 预测分别为0.41/0.5/0.59 元,4 月27 日收盘价对应动态PE 分别为31.6x/26.2x/22.1x,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料成本继续上涨,终端需求不及预期,行业竞争加剧。