22Q1 收入增速环比放缓，净利润同比下滑。公司披露2022 年一季报，22Q1 实现收入1.83 亿元（YoY+4.5%），归母净利润0.16 亿元（YoY-42.5%），毛利率48.3%（YoY+0.5pct），净利率9.0%（YoY-7.4pct）。

    22Q1 收入增速环比放缓，原因：（1）3 月以来局部疫情反复，多地物流快递受阻影响国内自主品牌销售；（2）海外需求趋弱，代工业务同比下滑。盈利方面，22Q1 毛利率同比略有提升，但环比-1.7pct，原因为部分原材料价格一季度再度上涨。22Q1 净利率同比下滑较多，原因为公司在人才吸引与培育，品牌推广，仓储租赁，数字化建设等方面保持较高水平投入，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.7pct、+2.4pct、+0.4pct、+1.6pct。

    海外自主品牌保持高速增长，周边用品及食材收入占比持续提升。（1）分业务看，22Q1 自主品牌业务增长良好，实现收入1.46 亿元（YoY+15.5%），其中海外自主品牌收入0.17 亿元（YoY+76.5%），国内自主品牌业务收入 1.29 亿元（YoY+10.5%）；代工业务收入0.37 亿元（YoY-24.3%）。（2）分产品看，电器类实现营业收入1.0 亿元（YoY+6.8%）；周边用品及食材类围绕烹饪、饮水场景持续推新，实现营业收入0.46 亿元（YoY+40.2%），在自主品牌业务收入占比提升至31.6%，同比+5.6pct。

    盈利预测与投资建议：公司定位高端，符合国内消费升级趋势，不断的产品创新推动持续增长；海外自主品牌拓展顺利，未来发展空间大。

    预计公司22-24 年归母净利同比增长15%、21%、19%，考虑到公司定位高端，且收入、利润增速均快于大部分可比公司，给予2022 年PE35x，即合理价值13.43 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：产品集中度较高、汇率大幅波动、原材料价格大幅上升