本报告导读：

    　　拓渠道+拓品类稳步进行，收入有望持续提升，增持。

    　　投资要点：

    　　公司线下DT C 布局稳步进行，用品及食材高速提升有望实现估值和业绩的双击。考虑到疫情影响下公司Q1 季报略低于预期，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为0.41/0.50/0.60 元（原值0.64/0.76/0.92 元，若还原总股本增加影响，实际下调幅度-4%/-1%/-2%），同比+24%/22%/19%，参考可比公司给予公司2022 年30X PE，下调目标价至12.3 元，维持“增持”评级。

    　　自主品牌增速平稳，OEM/ODM收入下滑。公司2022Q1 营收1.83亿元（+4%），归母净利润1645.75 万元（-42%）。自主品牌收入1.46亿元（+16%）；其中，北鼎中国收入1.29 亿元（+11%），北鼎海外收入1696 万元（+76%），OEM/ODM 收入3665 万元（-24%）。受海外需求减弱的影响，OEM/ODM 业务收入同比减少。

    　　毛利率同比有所提升。2022Q1 毛利率48.34%（+0.5pct），净利率9.01%（-7.36pct）。2022Q1 部分原材料价格继2021 年四季度有所改善后再度开始上涨，虽然短期内原材料价格大幅上涨对公司的盈利水平造成较大的影响，但公司产品结构持续优化使得2022Q1 毛利率同比仍有提升。

    　　货币资金较为充裕，经营活动现金流有所下滑。公司2022Q1期末现金+交易性金融资产为4.54 亿元，同比-1.19 亿元，公司2022Q1 经营活动产生的现金流量净额为722.82 万元，同比-771.92 万元。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。