2022Q1 自主品牌增长稳健，看好自主品牌长期发展，维持“买入”评级2022Q1 公司实现营收1.83 亿元（+4.48%），增速放缓主要系海外需求回落致ODM业务有所下滑。2021Q1 实现归母净利润0.16 亿元（-42.49%）。考虑到原材料成本压力仍存，短期费用投入增加，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润1.28/1.56/1.90 亿元（原值为1.34/1.70/2.09 亿元），对应EPS 为0.59/0.72/0.87元，当前股价对应PE 为17.6/14.5/11.9 倍，营收端看好长期自主品牌发展，业绩端看好费用投入效果显现+成本压力释放驱动盈利边际修复，维持“买入”评级。

    自主品牌出海延续亮眼表现，围绕场景持续拓品带动非电器类业务快速增长分业务看，2022Q1 公司自主品牌/代工业务分别实现收入1.46 亿元/0.37 亿元，同比分别+15.52%/-24.32%，代工业务同比下滑主系海外需求有所减弱。其中自主品牌国内/ 海外业务分别实现收入1.29 亿元/0.17 亿元， 同比分别+10.5%/+76.45%，品牌出海延续亮眼表现。分产品看，2022Q1 公司自主品牌电器类/ 周边用品及食材类分别实现收入1.00 亿元/0.46 亿元， 同比分别+6.81%/+40.22%，非电器品类延续高增长。展望2022 年，预计公司将继续针对不同场景拓展非电器业务，加大渠道建设及品牌出海，继续看好自主品牌发展。

    负面外部影响下2022Q1 毛利率仍同比提升，费用端较高投入影响净利率2022Q1 公司毛利率48.34%（+0.50pct），同比增长主系业务结构变化，原材料成本压力仍存，环比-1.73pcts。费用端，2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.31%/10.74%/4.34%/0.52%，同比分别+4.73pct/+2.36pct/+1.57pct/+0.44pct，管理和研发费用增长主系加大人才引进等，财务费用增长主系汇兑损益变动影响。综合影响下公司净利率9.01%（-7.36pct）。展望未来，建议关注费用投放收效、原材料成本压力缓解及自主品牌、非电器业务占比提升带动盈利提升。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海运运价维持高位等。