投资逻辑

    国内高端小电新秀。公司成立于2003 年，致力全面提升生活品质，为满足消费者改善型饮食需求提供高品质厨房小家电及配套产品和服务。公司以海外代工业务起家，主要通过ODM/OEM模式为惠而浦集团等国际知名品牌商提供专业的研发、生产一体化服务。近年来随着国内消费者对品质小家电的需求持续释放，公司加码布局内销市场，自主品牌“BUYDEEM 北鼎”培育成效显著，目前北鼎品牌凭借差异化高端定位及细分场景生态的打造，已具备较强的品牌知名度和市场地位，且逐步成长为公司增长的重要驱动力，2019 年-2021 年北鼎品牌收入规模以40%的复合增速扩张至6.32 亿元，收入贡献占比提升至75%。

    产品渠道市场多维度发力，北鼎品牌长远发展可期。近年来公司将业务经营重心转至品牌业务，产品端：围绕场景、聚焦吃喝改善需求持续推出创新优质产品，从更多规格+更多品类+更多场景三条主线维度完善多元产品矩阵，推动品牌结构愈发均衡，目前用品食材类对品牌收入贡献超过30%；渠道端： 推进全方位布局，线上稳步发展（21 年品牌国内市场：线上占比超89%）同时积极重点扩张品牌展示效果更好的线下体验店；市场端：稳步推进品牌出海，采取本土化产品策略扩大海外消费群体助力品牌海外发展。预计22/23/24 年公司品牌业务收入分别同比+26%、+27%和+23%，其中海外市场品牌有望保持高速发展（22/23/24 年收入：+52%、+45%和+40%），表现优于国内市场。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为10.04、12.24、14.55 亿元，同比分别+18.52%、+21.98%、+18.80%，预计2022-2024 年归母净利润分别为1.21、1.51、1.81 亿元，同比分别+11.56%、+24.51%、+20.41%。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为30x、24x、20x。我们选取极米科技等主要小家电企业作为可比公司，给予公司2022 年34 倍估值，对应目标价12.6 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险，原材料价格大幅上涨风险，限售股解禁风险。