公司披露2022H1 业绩：

    22H1：收入3.7 亿（+4%），归母0.23 亿（-55%），扣非0.19 亿（-58%）。

    22Q2：收入1.9 亿（+4%），归母0.06 亿（-72%），扣非0.02 亿（-90%）。

    收入、利润均符合前期业绩快报。

    收入：疫情冲击增速放缓

    国内自有：H1 收入2.6 亿（+9%），其中Q1/Q2 分别+11%/+8%。疫情带来线下受损，公司H1 国内自有收入中线上+13%，线下-23%。

    海外自有：H1 收入0.3 亿（+42%），其中Q1/Q2 分别+75%/+19%，Q2 预期受海外经济环境影响，增速较前期略放缓。

    代工：H1 收入0.71 亿（-20%），其中Q1/Q2 分别-24%/-16%。主因海外需求减弱。

    利润：下滑主因费用投放

    毛利率：22H1 毛利率为48%（-1.7pct），单Q2 毛利率48%（-3.8pct）。公司毛利率主受原材料以及运费大幅上涨冲击。拆分细项看：

    国内自有：H1 毛利率60%（-3.4pct）；

    海外自有：H1 毛利率32%（-10.3pct），预计主因海运费用上涨影响。

    代工：H1 毛利率11%（-3.6pct）；

    净利率：22H1 净利率6.1%（-8.0pct），单Q2 净利率3.3%（-8.7pct），主因公司在疫情期间收入存压时，仍维持正常费用投放。单Q2 看：公司销售/管理/研发/财务费用率分别+7.54/+1.89/+1.68/-3.17pct，仅财务费用率受惠于汇率波动下的汇兑损益有所减少。公司此前增设研发人员等导致刚性工资等费用提升，且疫情期内也并未缩减营销投放，导致收入放缓下费率提升明显。

    投资建议：买入评级

    Q2 疫情带来收入承压，公司维持刚性费用投放下导致净利率大幅缩减。疫后公司收入恢复正轨后，叠加新品拉动收入，盈利亦有望迎来修复。维持盈利预测，预计22-23年利润0.9、1.4 亿，YOY-21%、+59%，对应PE38、24x。维持买入评级。

    风险提示：推新不及预期，行业景气不及预期，原有品类增长放缓，费用投放超预期