2Q22 疫情下，经营压力集中显现，看好疫后恢复，维持买入公司披露2022 年中报，1H22 公司实现营业总收入3.69 亿元，同比+4.11%，归母净利0.23 亿元，同比-54.96%，其中，2Q22 营收同比+3.75%，归母净利同比-71.56%。考虑到经营压力在3-5 月集中释放，我们调整了毛利率及费用率预测，调整22-24 年EPS 为0.32、0.39、0.47 元（前值0.38、0.46、0.55 元），截至2022/8/23，可比公司2022 年平均PE 为31x，公司盈利波动属于短期影响，国内长三角地区疫情不利局面已经缓解，且公司为国内稀缺高端小家电品牌商，我们看好公司疫后各项财务指标的恢复，给予公司2022 年36xPE，对应目标价11.52 元（前值15.2 元），维持“买入”评级。

    　　2Q22 单季度品牌增速受扰动，海外代工降幅收窄公司2Q22 收入同比+3.75%，疫情为最大扰动因素，公司自主品牌国内直营占比较高，3-5 月业务扰动影响较为明显，2Q22 海外和国内品牌业务分别同比+18.9%、+8.4%（1Q22 分别为同比+75.3%、+10.6%）。对比来看，代工需求回落更为明显，2Q22 单季度代工业务营收同比-15.8%（1Q22 同比-24.3%）。短期收入虽有扰动，但公司经营压力已释放，6 月恢复较为正常的经营态势，我们仍看好公司维持自主品牌上的积极经营态势。

    　　2Q22 整体毛利率同比明显承压

    　　公司1H2022 毛利率为47.99%，同比-1.68pct。其中，2Q22 毛利率同比-3.8pct。一方面，2Q22 原材料价格仍整体保持高位，各个业务毛利率均有下滑，另一方面，海外自主品牌业务毛利率低于国内自主品牌，收入结构占比提升，对整体毛利率也有负面影响。

    　　维持费用投放，费用率大幅攀升，但加计扣除影响下，所得税费用下降公司保持对长期经营的积极预期，维持较高的产品研发、人才培育、门店布局、数据化建设等支出，1H2022，公司整体期间费用率同比+8.51pct。其中，销售、管理、研发费用率分别同比+6.14、+2.13、+1.62pct。仅由于汇兑收益影响，财务费用率同比-1.38pct。同时受益于研发费用加计扣除，公司所得税费用大幅下降。

    　　稀缺高端小家电标的，看好中长期增长

    　　公司专精高端小家电产品，且不断拓展产品边界与市场边界，在非电器上，炊具、杯具已经成为新的成长拉动，海外自主品牌也在持续加大投入，短期虽有疫情扰动，但中长期内我们仍看好高端品类的稳步增长。

    　　风险提示：电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧。