投资要点

    公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入3.69 亿元，同比增长4.11%，实现归母净利润2257 万元，同比下降54.95%，实现扣非归母净利润1884 万元，同比下降58.08%，基本每股收益0.0692 元；其中，2022Q2，实现营业收入1.86 亿元，同比增长3.75%，实现归母净利润1646 万元，同比下降43.49%。

    自主品牌稳步发展，海外市场拓展顺利。公司2022 年上半年实现营业收入3.69 亿元，销售结构来看，“北鼎BUYDEEM”自主品牌实现营收2.98 亿元，同比提升12%，占比达81%，OEM/ODM 业务实现营收0.7 亿元，同比下滑20%，占比19%。公司不断深挖用户在不同场景内多维度改善型饮食需求，产品矩阵持续拓展，上半年蒸炖锅品类表现亮眼，营收达0.63 亿元，同比提升43%，占比大幅提升4.52 个pct，其余品类养生壶/饮水机/烤箱/电热水壶、多士炉及其他占比分别为17%/13%/4%/15%。区域来看，北鼎海外上半年实现营收0.34 亿元，同比大幅提升42%，占比达11%，较去年同期提升2 个pct，海外市场发展顺利。

    盈利能力上半年承压，环比改善趋势明显。上半年，公司销售毛利率为48%，同比减少1.68 个pct，销售净利率为6.12%，同比减少8.02 个pct 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为30.41%/10.79%/5.04%/-0.82%，同比分别+6.14/+2.12/+1.62/-1.38个pct。公司上半年盈利能力受到较大挑战，一方面，2 季度以来大规模疫情影响公司正常商品销售及发货，部分门店暂停营业，公司前期销售费用投入无法获得正反馈；另一方面，原材料及海运费用仍对公司毛利率产生一定压制，展望下半年，我们认为公司收入端：自有品牌业务及海外业务占比持续提升，对公司毛利率提升产生正向影响；成本端：随着疫情复工复产，原材料价格及海运费用下滑，盈利能力环比改善趋势明显。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为9.59/11.59/14.10亿元，同比分别增长13%/21%/22%，归母净利润分别为0.93/1.33/1.79亿元， 同比分别-14%/+43%/+35% ， 摊薄每股收益分别为0.29/0.41/0.55 元，对应PE 分别为35/25/18 倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；疫情防控政策变动风险。