收入/利润表现均偏弱，短期仍间面临压力，维持买入

    公司披露2022 年三季报，9M2022 公司实现营业总收入5.35 亿元，同比-1.53%，归母净利0.27 亿元，同比-61.13%，其中，3Q2022 营收同比-12.09%，归母净利同比-77.74%。国内高端小家电消费需求有所弱化，且海外ODM 也有所回落，公司在维持费用投放的情况下，盈利承压较为明显，我们调整22-24 年EPS 为0.25、0.34、0.41 元（前值0.32、0.39、0.47 元），截至2022/10/26，Wind 一致预期可比公司2022 年平均PE 为33x，公司为国内稀缺高端小家电品牌商，短期虽有需求扰动，但公司已经成功将自主高端品牌导入海外市场，我们看好公司中长期的品牌成长之路，给予公司2022年38xPE，对应目标价9.50 元（前值11.52 元），维持“买入”评级。

    3Q22 单季度品牌出海表现依然突出

    公司3Q22 收入同比-12.09%，海外代工及自主品牌国内业务短期弱化较为明显，但公司自主品牌通过海外官网、亚马逊直销等方式加快海外布局，海外品牌业务大跨步发展，3Q22 海外和国内品牌业务分别同比+109.88%、-9.37%（2Q22 分别为同比+18.88%、+8.35%）。3Q22 代工业务需求仍较弱，OEM/ODM 业务营收同比-40.68%（2Q22 同比-15.75%）。

    3Q22 整体毛利率同比下滑

    公司9M2022 毛利率为47.53%，同比-1.57pct。其中，3Q2022 毛利率同比-1.52pct。虽然公司低毛利率代工业务同比回落，但公司整体产能利用率有所降低，且北鼎自主品牌海外业务毛利率仍明显低于国内业务，带来毛利率同比下滑。

    费用率大幅攀升

    3Q22 为巩固自主品牌业务发展，维持了品牌、门店、人才相关费用投入，在收入规模波动的情况下，费用率有较明显提升，9M2022 公司整体期间费用率同比+8.63pct。其中，销售费用率同比+6.95pct，为31.4%。管理费用率同比+2.34pct，为10.96%。研发费用率同比+1.1pct，为4.91%。财务费用率同比-1.75pct，为-1.23%。

    稀缺高端小家电标的，短期虽有波动，但仍看好中长期增长公司专精高端小家电产品，且已经开始将中国品牌向海外市场导入，短期虽受全球小家电需求波动影响，但未来高端产品渗透空间依然广阔，公司逆势仍持续产品及品牌投入，我们看好自主品牌未来的成长。

    风险提示：电商渠道波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧。