事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入5.35 亿元，同比下滑1.53%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下滑61.13%。其中，2022Q3 单季营业收入为1.66 亿元，同比下滑12.09%；归母净利润为0.04亿元，同比下滑77.74%。

    　　自主品牌海外表现亮眼。分业务看，代工业务有所承压。受海外通胀及国内消费需求疲软等影响，22Q3 公司“北鼎 BUYDEEM”自主品牌/（OEM/ODM）收入分别为1.3/0.3 亿元，较去年同期增长1.17%/下滑40.68%。其中北鼎BUYDEEM 品牌，1）分国内外看，海外增速表现优异。22Q3 北鼎海外收入占比提升9.50pct 至18.33%，较去年同期增长109.88%。2）分产品看，电器类产品收入增长明显。22Q3 北鼎电器类/用品及食材类收入分别为0.9/0.4 亿元，同比+10.85%/-16.51%。

    　　盈利短期承压，现金流改善明显。毛利率：22Q3 公司毛利率同比下滑1.52pct至46.52%，我们判断主要系公司产能利用率不足所致。期间费用：22Q3销售/管理/研发/财务费率为33.60%/11.33%/4.62%/-2.13%，同比变动8.8pct/2.8pct/0.06pct/-2.59pct，公司销售费用率变动较大主要系北鼎自主品牌渠道及营销投入加大所致。净利率：综合来看，公司22Q3 净利率同比变动-7.35pct 至2.49%，主要系海内外需求下滑影响。经营性现金流：22Q3公司经营性现金流净额为0.08 亿元，较去年同期增长117.64%，公司现金流状况改善明显。

    　　股权激励深度绑定核心人才。近期，公司推出限制性股权激励计划，激励股票总数为248 万股，激励对象为71 名核心高管及员工，授予价格为7.70元/股。考核目标主要为营收及业绩：以21 年营收为基数，23-26 年公司自有品牌营收增速不低于30%/45%/60%/75%（23-26 年 CAGR 约10.42%），业绩增速不低于20%/30%/40%/50%（23-26 年CAGR 约7.72%）。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润0.55/1.35/1.66亿元，同增-49.4%/146.5%/22.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外通胀加剧、疫情反复影响销售、渠道拓展不及预期