投资要点

    公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入5.35 亿元，同比下降1.53%，实现归母净利润0.27 亿元，同比下降61.13%，实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比下降66.96%，其中，2022 年第三季度实现营业收入1.66 亿元，同比下降12.09%，实现归母净利润0.04亿元，同比下降77.74%，实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比下降89.29%。

    自主品牌占比提升，海外业务大幅增长。销售结构方面：前三季度，公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入4.29 亿元，同比增长8.67%，营收占比提升至80%，OEM/ODM 业务实现营收1.06 亿元，同比下滑28.58%，营收占比20%。销售区域方面：前三季度，北鼎海外实现营业收入0.58 亿元，同比大幅增长63.99%，海外市场表现亮眼，库存持续消耗。产品结构方面：前三季度，公司电器类产品实现营业收入3.04 亿元，同比增长9.64%，周边用品及食材类产品实现营业收入1.25 亿元，同比增长6.37%。

    销售费用大幅提升，盈利能力同比下滑。公司Q3 销售毛利率为46.52%，同比下降1.52 个pct，环比下降1.12 个pct，销售净利率为2.49%，同比下降7.36 个pct，环比下降0.79 个pct。费用端来看，公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为33.60%/11.33%/4.62%/-2.13%，同比分别+8.8/+2.8/+0.1/-2.6 个pct。一方面，公司Q3 季度销售费用大幅提升，盈利能力短期承压；另一方面，受益于国际汇率变动影响，汇兑收益大幅提升。

    投资建议

    考虑到当前消费需求修复缓慢以及各地疫情突发不确定性影响，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年营业收入分别为8.57/10.13/12.09 亿元（前值为9.59/11.59/14.10 亿元），同比分别增长1%/18%/19%，归母净利润分别为0.58/0.98/1.15 亿元（前值为0.93/1.33/1.79 亿元），同比分别-47%/+70%/+17%，摊薄每股收 益分别为0.18/0.30/0.35 元，对应PE 分别为50/29/25 倍。基于公司业务结构不断改善以及高端品牌稀缺性，我们看好公司未来表现，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；疫情防控政策变动风险。