事项：

    公司发布2022 年三季报，22 年前三季度公司实现营业总收入5.35 亿元，同比-1.53%，归母净利润0.27 亿元，同比-61.13%。单季度来看，21 年Q3 公司实现营业总收入1.66 亿元，同比-12.09%，归母净利润0.04 亿元，同比-77.74%。

    评论：

    自主品牌稳健，代工业务承压。22 年前三季度公司实现营业总收入5.35 亿元，其中Q3 公司实现营业总收入1.66 亿元，同比-12.09%。公司Q3 营收表现小幅承压，主要系国内消费疲软以及代工业务下降所致。Q3 北鼎自主品牌业务国内收入同比下降9.4%，代工业务同比下降40.7%，海外业务主要受海外需求低迷库存持续高企的影响。整体来看，Q3 自主品牌业务延续增长态势，主要受益于公司海外自主品牌业务持续增长，Q3 公司海外自主品牌收入同比提升109.9%，拉动整体自主品牌营收提升。公司在小家电中定位高端，瞄准中高端消费人群，近年来公司不断扩充产品使用场景，随着后续外部干扰减弱，营收有望回升修复。

    盈利能力持续承压。21 年前三季度公司实现归母净利润0.27 亿元，其中Q3实现归母净利润0.04 亿元，同比-77.74%。公司Q3 盈利能力持续承压，主要因代工业务减少、零售库存高位等因素影响，公司产能利用率有所降低，进而导致公司整体利润承受一定压力，公司Q3 毛利率为46.52%，同比下降1.52pct。

    费用方面， 公司Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为34.42%/10.84%/5.73%/-2.14%，同比分别+8.8/+2.8/+0.1/-2.6pct，费用投放提升明显主要系公司积极进行成本、渠道、管理等方面优化产生一次性成本，综合影响下公司Q3 净利率为2.49%。后续随着消费复苏，公司凭借自身优秀高端品牌形象，盈利能力有望修复。

    公司持续加大品类覆盖。公司持续完善自身产品矩阵，坚持“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态产品圈，报告期内，公司推出“迷你多功能蒸煮炖锅”、“18cm 铸铁小煎锅”、“虎虎硅胶垫”、“陶瓷蒸蛋盘”、“团圆红锦系列餐具-汤碗＆面碗”、“银耳小吊梨汤”、“银耳桑椹山楂”、“银耳豆乳”等电器、用品及食材类产品。公司不断扩宽产品品类边界，尤其在非电品类中获效明显，渗透空间广阔。公司长期战略、投放方向不变，有利于公司长期发展的研发、人才扩充、品类推新计划等将持续推进。

    投资建议：考虑国内外消费环境疲弱以及公司投放费用较大，我们调整公司22/23/24 年EPS 预测分别为0.2/0.3/0.4 元（前值0.4/0.5/0.5 元）， 对应PE 分别为39/27/20。采用DCF 估值法，调整目标价至11 元，对应2022 年55 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。