4Q22 收入、净利润均承压，看好23 年品牌业务恢复，维持买入公司披露2022 年业绩快报，22 年实现营业总收入8.05 亿元，同比-4.98%，归母净利0.475 亿元，同比-56.19%，低于我们预期。其中，4Q22 营收及净利润同比分别-11.16%、-27.58%，虽然公司整体表现承压，但在低景气周期中保持有助于长期竞争力的费用投入，随着国内防控措施优化，消费信心不断回升，公司品牌业务有望恢复，且品牌业务毛利率更高，收入结构优化，盈利能力有望强化，基于此，我们调整了盈利预测，预测公司2022-24年EPS 为0.15、0.38、0.53 元（前值0.25、0.34、0.41 元），截至2023/1/16，Wind 一致预期可比公司23 年平均PE 为24x，公司为稀缺高端小电标的，给予公司23 年29xPE，目标价11.02 元（前值9.5 元），维持“买入”评级。

    　　4Q22 单季度品牌海外业务表现仍较积极，ODM 表现低迷公司1Q22、2Q22、3Q22、4Q22 收入分别同比+4.5%、+3.8%、-12.1%、-11.2%，22 年下半年营收承压，出口ODM 表现影响较大。分业务来看，自主品牌业务方面，公司“北鼎BUYDEEM”品牌国内业务直营占比较高，面临需求冲击影响较大，而海外品牌业务处于培育初期，基数较小、增速较快，4Q22“北鼎BUYDEEM”自主品牌业务收入2.50 亿元，同比+5.5%，其中大陆和海外品牌业务分别同比+0.8%、+47.6%；ODM 业务方面，4Q22海外客户订单表现低迷，业务营收同比-71%。

    　　4Q22 我们预计整体毛利率有所回升，但费用投入或仍较大原材料价格仍处于高位震荡，且期初高库存及代工收入下滑导致产能利用率下滑，同时公司未同比例调整研发、人才培养、门店建设、数字化建设等费用，22 年营业利润同比-58.44%。但从4Q22 数据来看，品牌出口业务结构占比提升，其毛利率明显优于ODM 业务，或带来毛利率回升，但其相关费用投入仍处于高位，整体费用投入仍较大，较大影响了营业利润表现。

    　　看好国内消费恢复，公司属于稀缺高端小家电标的随着国内防控措施优化，消费信心不断回升，公司高端小家电产品需求也有望受益。在海外市场，公司品牌业务持续表现积极，22 年自主品牌收入占比提升至84.4%，同比+9.8pct（21 年+3.2pct），未来有望与更多的海外经销商合作强化品牌出海，市场边界或不断拓展，我们继续看好公司自主品牌收入增长，带来利润结构优化。

    　　风险提示：海外需求波动。国内市场开拓受阻。行业竞争加剧。