投资亮点

    　　首次覆盖北鼎股份（300824）给予跑赢行业评级，目标价12.48 元，基于相对估值法，对应估值倍数36x 2023e P/E，理由如下：

    　　国产高端小家电引领者：1）公司早期以海外代工起家，积累沉淀西式小家电设计研发制造等经验，后期转型国内高端自主品牌。2）公司以改善型饮食需求为出发点，致力于为消费者提供具有美感、品质和完善功能的产品，推出养生壶、桌面饮水机、珐琅锅等热销品类。3）2022 年北鼎品牌国内外收入约6.8 亿元，同比+7.5%，由于国内疫情反复带来公司快递、线下开店受阻，同时公司自营比例高，影响更为直接；海外代工业务则受需求减弱等因素影响较大幅度下滑。

    　　人货场变迁是小家电市场的新机会：1）消费者圈层化带来细分需求，线上流量碎片化、营销多元化加快消费者触达，叠加品类和产品创新，新兴品牌快速崛起。2）兴起于厨房小家电普及时代的美苏九，更强调产品的功能、性价比；最近几年兴起的北鼎、摩飞、小熊在非普及型产品中拥有更大优势，针对有个性的部分群体，更善于产品美学、线上营销。

    　　3）小家电行业经历了2020 年的快速增长和2021-2022 年的艰难，大浪淘沙留下真正有能力的公司，行业格局改善。

    　　公司竞争力来自产品+品牌+渠道：1）产品坚持好看、好用、高品质的产品定位。品类丰富，从电器衍生至食材；优美的造型设计、低饱和度的配色以及精选的用材，带来和谐与精致的美感；高研发的投入和多年的制造经验进一步完善消费者体验。2）定位高端的新中式饮食生活品牌，通过对场景和生活方式的打造，赋予小家电情感属性，已经在高端厨房小家电这一利基市场中树立较强的品牌力。3）渠道线上布局完备，包含传统及社交电商等；线下门店快速扩张，带动线下直营收入高增，单店模型持续优化。

    　　我们与市场的最大不同？市场普遍认为公司在小厨电市场份额不高，竞争力有限，但我们认为公司用差异化定位避开和传统龙头直接竞争，场景化研发模式及高品质要求塑造品牌，在长期消费升级的趋势下有望保持快速发展潜在催化剂：中国消费复苏叠加海外一阶拐点，公司2Q23 业绩修复超预期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.15 元/0.34 元/0.45 元，CAGR为76%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价12.48 元，涨幅空间21%，对应2023/24 年36x/28x P/E。公司当前股价对应2023/24 年30x/23x P/E。

    　　风险

    　　需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。