事件:公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营业收入8.05 亿元,同比-4.98%;实现归母净利润0.47 亿元,同比-56.71%。其中,2022Q4 单季营业收入为2.7 亿元,同比-11.16%;归母净利润为0.2 亿元,同比-49.05%。
自主品牌海外表现亮眼。分业务看,自主品牌表现较好,代工业务有所承压。
受海外俄乌战争等影响,2022 公司“北鼎BUYDEEM”自主品牌/(OEM/ODM)收入分别为6.79/1.25 亿元,较去年同期增长7.47%/下滑41.63%。其中北鼎BUYDEEM 品牌,1)分国内外看,海外增速表现优异。2022 年北鼎海外收入占比提升4.32pct 至13.61%,较去年同期增长57.41%。2)分产品看,电器类产品收入增长较好。2022 年北鼎电器类/用品及食材类收入分别为4.96/1.83 亿元,同比+11.61%/-2.33%。
盈利有所承压,销售费用投入加大。毛利率:2022/2022Q4 公司毛利率同比-0.71pct/+1.06pct 至48.74%/51.14%,公司毛利率下滑主要系年内高位原材料库存较多所致。费率端:2022 年销售/管理/研发/财务费率为31.49%/9.63%/4.31%/-0.30%,同比变动
+5.94pct/+1.54pct/+0.67pct/-0.87pct。其中2022Q4 销售/管理/研发/财务费率为31.68%/6.98%/3.11%/1.54%,同比变动
+4.16pct/-0.16pct/-0.2pct/+0.89pct,公司销售费用率增长较多,主要系自主品牌营销投入加大所致。净利端:综上,公司2022/22Q4 净利率同比变动-6.97pct/-5.59pct 至5.84%/7.51%。
加大新兴内容电商投入,线下门店优化。报告期内,公司通过直播电商、短视频等多元化互动方式加大抖音、小红书等内容平台投入,其中抖音2022年实现营收0.26 亿元,占北鼎中国营收比例增至4.42%(2022 年抖音人均消费额为1180 元,远高于线上直销平均人均消费额605 元)。此外,报告期内公司积极优化线下自营门店,年内新增/关闭门店6/4 家(报告期内北鼎线下体验店存量为23 家)。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为1.21/1.51/1.60 亿元,同比增长158.3%/24.4%/6.1%,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求下滑、渠道开拓不及预期。