2022 年业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：2022 年公司收入8.05 亿元，同比-4.98%；归母净利润0.47 亿元，同比-56.71%。对应4Q22 收入2.70 亿元，同比-11.16 %；归母净利润0.20 亿元，同比-49.05%。基本符合我们预期。

    　　内外销收入承压：1）2022 年公司自主品牌收入6.79 亿元，同比+7.47%，其中国内/海外收入5.87/0.92 亿元，同比分别+2.35%/+57.41%。海外业务基数相对较低；国内业务则受疫情带来的物流受阻等方面的影响，且公司直营比例高，需求端所带来的影响更为直接。2）分品类看，北鼎中国的增长主要来自电器类的蒸炖锅及非电器类的烹饪具，2022 年二者收入同比分别+58.05%/+28.18%，公司于2021 年推出的蒸炖锅产品在去年依旧保持亮眼增长，同时公司针对单人场景补充了迷你多功能蒸煮炖锅，满足消费者多元化需求。3）分渠道看，2022 年北鼎中国直销/经销收入分别为4.14/1.72 亿元，同比分别+7.21%/-7.66%，其中抖音渠道表现亮眼，2022 年实现收入0.26 亿元，同比+364.90%。4）2022 年公司海外OEM/ODM 收入1.25 亿元，同比-41.63%，主要来自海外需求疲软及代工客户库存处于高位。

    　　费用持续投入&原材料高位，影响整体业绩：1）2022 年北鼎中国/北鼎海外/代工业务毛利率分别为59.0%/31.7%/13.3%，同比分别-3.3/-9.0/-4.3ppt，主要来自原材料高位以及前期零售库存高位&海外代工销量减少所带来的产能利用率下降。2）2022 年公司净利率5.8%，同比-7.0ppt，主要来自期间费用率的提升，销售/管理/研发费用率同比分别+5.9/+1.5+0.7ppt。

    　　一方面高费用率的自有品牌占比明显提升，且加速库存消耗以提升抗风险能力需要投入较高品牌推广等费用，另一方面，公司并未因为疫情的短期扰动减少研发及数字化建设等长期费用投入。3）经历了去年复杂困难的宏观环境后，公司对内部各环节进行重新梳理，销售端更注重渠道效率优化及新兴渠道拓展，研发端则重点提升新品开发速度，进一步夯实品牌竞争力。

    　　发展趋势

    　　随着国内消费逐步复苏，我们预计公司凭借自身产品优势收入有望实现触底反弹；同时公司对于内部各环节重新梳理的成果已在4Q22 逐步显现，我们预计公司盈利能力将进一步恢复。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年28.9 倍/21.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.48 元目标价，对应2023/2024 年36.4 倍/27.7 倍市盈率，较当前股价有26%的上行空间。

    　　风险

    　　需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。