2022 年收入/归母净利分别同比-4.98%/-56.71%，维持买入

    公司披露2022 年报，公司实现营收8.05 亿元，同比-4.98%，归母净利0.47亿元，同比-56.71%，与业绩快报一致。其中，4Q2022 营收同比-11.16%，归母净利同比-49.05%。同时，公司计划每股分红0.14 元。整体表现承压，在低景气周期中公司专注内部降本提效，4Q22 毛利率已有好转，随着各项措施落地，公司盈利能力恢复有望逐步恢复，基于此，引入25 年预测，预计2023-2025 年预测EPS 为0.37、0.52、0.58 元（23-24 年前值0.38、0.53元），截至2023/3/29，Wind 一致预期可比公司2023 年平均PE 为24x，公司高毛利率自主品牌业务态势更积极，抖音新兴渠道也有较强表现，公司仍为高端小家电稀缺标的，给予公司2023 年30xPE，对应目标价11.10 元（前值11.02 元），维持“买入”评级。

    　　4Q22 单季度品牌海外业务表现仍较积极，国内抖音电商快速成长公司1Q22、2Q22、3Q22、4Q22 收入分别同比+4.5%、+3.8%、-12.1%、-11.2%，22 年下半年出口ODM 表现影响较大，4Q22 海外客户订单表现低迷，业务营收同比-71%。自主品牌业务方面，公司“北鼎BUYDEEM”品牌国内业务直营占比较高，面临需求冲击影响较大，而海外品牌业务处于培育初期，基数较小、增速较快，4Q22“北鼎BUYDEEM”自主品牌业务收入2.50 亿元，同比+5.5%，其中大陆和海外品牌业务分别同比+0.8%、+47.6%。渠道上，抖音渠道表现亮眼，22 年实现营收2596 万元，同比+364.90%，占北鼎中国营收比例增至4.42%。

    　　4Q22 整体毛利率重回上行，但费用投入仍较大公司2022 年毛利率为48.74%，同比-0.71pct。其中，4Q2022 毛利率同比+1.06pct。季度毛利率重新回到上行通道。2022 年公司整体期间费用率同比+7.28pct。其中，主要为销售费用率同比+5.94pct，受到品牌推广及仓储租赁等费用同比较大幅增加影响。2022 年经营活动现金流净额1.54 亿元，存货较期初下降明显，现金流有较好表现。

    　　抖音渠道继续高涨，继续看好自主品牌成长

    　　公司立足优质产品，巩固抖音电商等新渠道布局，已在22 年实现较高增长，根据久谦数据，23 年1-2 月公司抖音渠道零售额同比+110%，继续实现高增。且公司在海外市场公司品牌业务持续表积极，我们依然看好公司未来与更多的海外经销商合作强化品牌出海。整体上，我们继续看好公司自主品牌收入增长，带来利润结构优化。

    　　风险提示：国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。