本报告导读：

    根据公司2022年年报，行业整体需求较差情况下，公司自主品牌业务表现稳定，韧性较强，增持。

    投资要点：

    新兴渠道活力 渐现，线下门店拓展稳步推进，成本端压力逐渐缓解，业绩有望重回增长。维持2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.27/0.38/0.49 元，同比+88%/+40%/29%，参考行业给予公司2024 年30XPE，维持目标价11.4 元，“增持”评级。

    业绩简述：公司2022 年营收8.05 亿元（-5%），业绩0.47 亿元（-57%）；其中，2022Q4 营收2.7 亿元（-11%），业绩0.2 亿元（-49%）。

    自主品牌业务小幅提升，代工业务大幅下滑，公司业绩符合预期。

    2022Q4 自主品牌营收同比+5%，占比93%（+15pct）；OEM/ODM 营收营收同比-71%，占比7%（-15pct）。海外去库存持续进行，对公司OEM/ODM 业务影响较大。国内消费需求相对疲软，且疫情影响下线下消费场景受损的情况下公司自主品牌内销业务仍能逆势提升，体现了公司作为创新厨小电新秀的出色运营能力。

    线下单店创收稳增，线上抖音渠道表现超出预期。2022 年公司线下门店净增2 家，单店平均创收134 万元，同比+20%。在相对困难条件下实现稳定增长。线上方面，公司加大对新兴渠道的投入，抖音渠道营收 2,596 万元（+365%），占北鼎中国营收比例增至4.4%，表现超出预期。展望2023 年，我们认为随着公司线下门店结构逐步优化、经销门店数量增加及线上抖音渠道持续投入，公司内销收入有望收获增量。同时，随着高价库存逐步消耗完毕，毛利率压力有望持续缓解。

    风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。