FY2022营收/归母 净利润分别同比下降4.98%/56.71%。FY2022，公司营业收入同比下降4.98%至8.05 亿元，归母净利润同比下降56.71%至0.47 亿元。毛利率同比下降0.71pct 至48.74%，销售/管理/财务费用率分别为31.49%/13.93%/-0.3%，同比+5.94pct/+2.21pct/+0.93pct。销售费用率上升主要系公司加大力度推进库存消耗，使得品牌推广及仓储租赁等费用同比大幅增加。综合使得净利率同比下降6.97pct 至5.84%。

    Q4 净利润降幅收窄，毛利率有所恢复。FY2022Q4，营业收入同比下降11.16%至2.7 亿元，净利润同比下降49.05%至0.2 亿元，环比有所收窄（Q2/Q3 分别下降71.56%/77.74%）。毛利率重回上升轨道，同比增长1.06pct 至51.14%。2023 年随着国内消费环境改善，北鼎自主品牌业务占比持续提升，公司聚焦核心品类及降本增效等措施成效显现，叠加原材料价格下降，预计公司盈利能力将得到持续修复。

    自主品牌稳健增长，代工业务承压。报告期内，公司自主品牌业务收入同比增长7.47%至6.79 亿元，占比提升9.78pct 至84.42%。其中北鼎海外基数较低，受海外需求疲软影响较小，收入同比增长57.41%至0.92 亿元，北鼎中国受益于抖音渠道收入增长364.9%而同比增长2.35%至5.87亿元；OEM/ODM 业务收入同比下降41.63%至1.25 亿元，占比下降至15.58%，主要系海外需求疲软及代工客户库存高位影响导致订单下降。

    营运情况改善。截止期末，存货同比下降40.8%至1.3 亿元，存货周转天数153 天（+10）。应收账款周转天数20 天，同比持平。应付账款周转天数51 天（-2）。得益于库存消耗，公司全年经营活动现金流净额同比增长135.88%至1.54 亿元，现金及现金等价物增加0.15 亿元至4.45 亿元。

    投资建议：公司作为国内高端厨房小家电品牌，自主品牌海外市场拓展顺利，国内抖音新兴渠道增长强劲。公司重新聚焦核心品类，加速产品更新迭代。随着库存压力缓解及原材料价格回落，有望实现盈利能力持续修复。预计公司FY2023—FY2025 实现归母净利润0.93/1.13/1.37 亿元，同比增长98.97%/21.5%/20.29%。当前股价10.08 元，对应估值35/29/24 倍，给予其“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上行、国内消费复苏不及预期、行业竞争加剧