公司披露2023 年一季报：

    Q1：收入1.7 亿（YOY-6.6%），归母0.18 亿（YOY+7.0%），扣非0.16 亿（YOY-4.9%）。

    收入：内销复苏，外销受损明显

    从收入拆分看：

    国内自有品牌：1.3 亿（YOY+3%）；国内业务持续恢复，渠道上预计主要是线下修复和抖音增量带动。

    海外自有：0.1 亿（YOY-46%）；海外代工：0.3 亿（YOY-22%）。海外因库存及渠道调整等原因有较大压力。但参考3 月家电出口回暖，预计Q2 公司表现有好转可能。

    除消费复苏节奏外，内销核心展望点仍然是上新情况。当前蒸锅为公司支柱品类，养生壶、饮水机进入平稳阶段。后续关注是否出现新品类带动新成长曲线。

    利润：持续修复

    Q1 毛利率51.7%（+3.4pct），净利率10.3%（+1.3pct）。

    利润率的修复预计来自：

    ①结构调整带动，Q1 高毛利率的国内自有业务占比提升（内销业务毛利率约60%水平）；②22H2 以来公司推进降本增效，各项业务盈利能力预计均有提升。

    从费用率角度看：公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.6/-0.5/+2.3/-0.3pct。除研发费用率外，其余费用基本维持平稳。研发费用增加主因报告期内新品在研项目增多，期待后续上新表现。

    投资建议：买入评级

    持续提示Q2 起的低利润率基数：公司22Q2-Q4 净利率为3.3%/2.5%/7.5%，主因当时疫情影响下费率提升。今年有望在低利润率基数下走出较好业绩表现。

    维持盈利预测，我们预计公司23-24 年利润1.3、1.7 亿，对应PE24、19x。维持买入评级。

    风险提示：推新不及预期，行业景气不及预期，原有品类增长放缓，费用投放超预期