事件

    　　公司发布2023 年一季度报告，23Q1 公司实现营业收入1.7 亿元，同比-7%；实现归母净利润0.18 亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比-5%。

    　　核心观点

    　　23Q1 海外持续承压。销售结构来看，公司23Q1“北鼎BUYDEEM”自有品牌业务收入达1.42 亿元，同比下滑3%；OEM/ODM 业务收入达0.29 亿元，同比下滑22%，相较于22Q4 同比-71%的增速，降幅有所收窄。销售区域来看，公司自有品牌业务中北鼎中国实现营收1.33 亿元，同比增长3%；北鼎海外实现营收0.09 亿元，同比下滑47%。公司积极推进抖音等新兴渠道及线下自营渠道搭建，自有品牌国内业务收入实现正增长；另一方面，受海外宏观环境变动影响，公司海外业务短期承压。

    　　23Q1 盈利能力修复，研发费用大幅提升。23Q1 销售毛利率实现51.7%，同比+3.36 个pct，环比+0.56 个pct，销售净利率达10.33%，同比+1.32 个pct，环比+2.82 个pct。公司盈利能力逐步修复，主要系：1）自有品牌业务占比逐步提升；2）公司持续推进降本增效举措，受去年新冠疫情影响，公司盈利能力下滑严重，在去年低基数影响下，公司盈利能力修复有望持续。

    　　费用端来看，23Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.89%/10.24%/6.60%/0.18%，同比分别+0.58/-0.50/+2.26/-0.34 个pct，研发费用同比大幅提升42%。

    　　维持“增持”评级。我们预计2023-2025 年营业收入分别为9.82/11.36/13.20 亿元，同比分别增长22%/16%/16%，归母净利润分别为0.91/1.07/1.27 亿元，同比分别增长93%/18%/19%，摊薄每股收益分别为0.28/0.33/0.39 元，对应PE 分别为34/29/25 倍。我们看好公司内销品牌业务逐步修复以及公司品牌结构持续优化，降本增效举措提升公司盈利能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。