2Q23 收入表现不强、归母净利明显好转，维持买入

    公司披露2023 年中报业绩快报，1H2023 公司实现营业总收入3.21 亿元，同比-12.86%，归母净利0.38 亿元，同比+66.76%，优于我们此前预期，其中2Q23 营收及归母分别同比-19%/+228%。我们暂维持2023-2025 年预测EPS 为0.37、0.52、0.58 元，截至2023/7/19，Wind 一致预期可比公司2023 年平均PE 为24x，虽受需求波动影响，但公司为高端小家电稀缺标的，净利润率恢复态势积极，给予公司2023 年30xPE，维持目标价11.10 元，维持“买入”评级。

    　　1H23 收入偏弱，净利润率回升明显

    　　公司2Q23 收入增速较1Q23（同比-6.63%）有所弱化，1H23 收入降幅扩大至-12.86%，需求偏弱影响较为明显，其中1H23 北鼎品牌中国收入同比-7.0%、北鼎品牌海外收入同比-42.8%、ODM 收入同比-20.5%。但在更为谨慎的费用投放影响下，公司净利润有明显好转，1H23 净利润率恢复至11.7%（1H22 为6.1%）。

    　　2Q23 国内收入下滑，海外收入降幅收窄

    　　国内市场，2Q23 北鼎品牌国内收入同比-16.5%（1Q23 同比+3.0%），公司品牌定位较高，在需求较弱的情况下，公司对国内市场费用投放与市场推广相对谨慎，导致国内增长较快的抖音电商渠道表现也较弱，久谦数据显示，2Q23 公司抖音电商小厨电品类收入同比-6%（1Q23 收入同比+88%），而受益于线下消费场景的恢复，我们预计线下收入或有所好转。海外市场，2Q23 北鼎品牌海外/ODM 收入分别同比-39.4%/-18.8%（1Q23 分别同比-46.1%/-22.1%），降幅略有收窄，但考虑到公司自2022 年底以来调整海外自主品牌渠道及运营模式，部分业务从自营模式调整为经分销模式，仍影响了海外收入表现。

    　　下半年收入基数较低，或能有所恢复

    　　回顾22 年下半年，公司收入基数不高，且受经营杠杆影响，利润波动较大，因此，我们认为在国内线下业态的修复及线上的低基数影响下，23 年下半年公司的收入或能有所恢复，且更为谨慎的费用投放，我们更为看好公司下半年净利润率水平的恢复。

    　　风险提示：国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。