2023 年10 月23 日，北鼎股份发布2023 年三季报。

    　　北鼎股份发布2023 年三季报。公司前三季度实现营业收入4.7 亿元，同比下滑12%，实现归母净利润5236 万元，同比增长96%，实现扣非归母净利润4562 万元，同比增长120%；其中单Q3 实现营业收入1.5 亿元，同比下滑9%，实现归母净利润1472 万元，同比增长255%，实现扣非归母净利润1197万元，同比增长525%。

    　　分业务看。1）国内OBM，单Q3 实现收入8957 万元，同比下滑16%。三季度国内小家电市场景气度持续承压，据奥维云网全渠道全品类推总数据，7-9 月国内小厨电市场零售额规模单月同比均下滑10%以上，但降幅环比有收窄趋势，公司品牌定位高端，需求承压力度高于行业平均水平，但抖音平台蒸锅等爆款SKU 仍对公司内销OBM 业务形成有力支撑，根据久谦数据统计，Q3 北鼎品牌抖音平台生活电器品类GMV 同比增长79%；2）ODM 业务，三季度公司外销ODM 业务景气明显恢复，单Q3 实现收入5444 万元（Q1/Q2分别为2854/ 2761 万元），同比增长53%（Q1/ Q2 分别为-22%/ -19%），预期随海外主要零售商及品牌商库存去化完成，公司外销代工业务将持续恢复；3）外销OBM，单Q3 实现收入689 万元，同比下滑71%，公司外销OBM业务2022 年下半年以来进行模式切换，部分地区转为经销商运营，目前仍在切换过渡磨合期，且模式切换对公司收入确认比例有较大影响，因此外销OBM 业务短暂承压。

    　　新品有望带动四季度销售。10 月份公司积极备战双十一，电器品类密集出新，除部分品类常规迭代SKU 外，亦推出空气炸锅、咖啡机（饮水机SC12，热饮机+手冲咖啡机）两大新品类，考虑到公司粉丝粘性较高，预期新品类的推出有望对公司四季度销售形成较好积极影响。

    　　降费控本效果显著，盈利能力快速恢复。三季度公司毛利率为45.8%，同比小幅下滑0.7pct，预期ODM 业务收入增长带来的结构变化对公司毛利率水平产生不利影响，但原材料价格回落、外销OBM 业务模式切换亦对公司毛利率水平形成部分支撑。费用率方面，公司三季度期间费用率为37.9%，同比大幅减少9.5pct，降本控费效果持续兑现，收入结构变化亦有所裨益，其中销售/ 管理费用率分别同比降低11.3pct/ 1.8pct，研发费用率或受新品研发投入增加影响同比提升1.5pct，财务费用率受汇兑损益同比大幅提升2.0pct（去年同期汇兑损益约正向贡献2~3pct），综合下来公司Q3 净利率为9.8pct，同比提升7.3pct，环比虽下滑3.5pct，但剔除汇兑损益影响测算环比应基本持平。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.8 亿元、8.5 亿元及9.4 亿元，同比变动-4%、+10%及+10%，预计归母净利润分别为0.8 亿元、1.0 亿元及1.1 亿元，同比分别增长79%、19%及14%，对应PE分别为36.4 倍、30.6 倍及26.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：小家电需求恢复不及预期、行业竞争加剧、欧美主要市场需求不及预期。