事件：2026 年3 月26 日，北鼎股份发布2025 年年报。2025 年公司实现总营收9.51 亿元（+26.13%），归母净利润1.14 亿元（+63.35%），扣非归母净利润1.10 亿元（+74.59%）。

    　　2025Q4 收入快速增长，自有品牌和非电器类业务快速增长。1）分季度：2025Q4 公司实现营收3.00 亿元（+21.14%），收入端延续增长态势；归母净利润0.31 亿元（-0.01%），在行业整体承压背景下实现收入快速增长且利润保持稳定，体现出较强经营韧性。2）分产品：2025 年公司电器类、非电器类收入分别为6.97 亿元（+18.91%）、2.54 亿元（+51.35%），毛利率更高的非电器业务增速显著快于电器类，产品结构持续优化。3）分地区：2025 年公司中国、海外业务收入分别为7.20 亿元（+37.76%）、2.30 亿元（-0.20%），国内市场作为收入增长核心驱动力实现快速增长，海外受经营策略调整及外部环境扰动的影响略有承压。4）分销售模式：2025 年公司自主品牌和OEM/ODM 收入分别为7.79 亿元（+32.75%）、1.72亿元（+2.87%），公司持续向品牌驱动转型，收入结构进一步优化。

    　　2025Q4 毛利显著提升，期间费用率短期波动。1）毛利率：2025Q4 公司毛利率为53.16%（+7.21pct），盈利能力显著提升，或系公司产品结构优化及成本管控持续推进所致。 2）净利率：2025Q4 公司净利率为10.22%（-2.16pct），主要系期间费用率提升对利润端形成一定压制。3）费用端：2025Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.51%/6.78%/4.74%/-0.02%，同比+6.60/+0.30/+1.20/+2.34pct，其中销售费用率提升幅度较大或系品牌推广及渠道投入增加所致，财务费用率上升或与汇兑收益减少有关，整体期间费用率短期提升幅度较大。

    　　投资建议：行业端，小家电行业在消费升级与产品创新驱动下仍具备结构性增长机会。公司端，持续加强自主品牌建设，海外市场积极开拓，线下自营体验与线上多渠道增加用户触点，公司收入业绩有望持续增长。

    　　我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为1.32/1.53/1.74 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.47/0.53 元， 当前股价对应PE 分别为25.01/21.64/19.01 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、费用投放效率不及预期、原材料价格波动等。