事件：公司发布 2021 年一季度业绩快报，2021Q1 公司实现营收 2.0 亿元，同比+38.2%；归母净利润 0.37 亿元，同比+70.7%。

    　　对此我们点评如下：

    　　收入端：Q1 收入保持高增长，规模创一季度历史新高。2021 年一季度公司收入延续高增长，绝对值创下一季度历史新高，预计整车设计技术服务业务在手订单陆续释放，并且零部件业务放量也在渐入佳境。

    　　利润端：Q1 营业利润率达 19.01%，同比环比大幅提升，因此利润增速显著强于收入增速。2021Q1 公司营业利润率 19.01%，同比+4.25pct，环比+5.11pct，预计整车设计业务新订单放量拉高毛利率，以及期间费用率下降，因此公司盈利能力增强，营业利润同比+78.0%，归母净利润同比+70.7%，显著强于收入增速。

    　　2021 年至今整车设计业务新获订单总额 18.56 亿元，零部件业务从培育进入收获期在手订单全生命周期收入规模在 35-65 亿元。公司 2020 年存量整车设计研发业务订单总额 4.28 亿元，2021 年以来新获得的设计研发订单总额 18.56 亿元（包括客户 N 5.6 亿元合同、南宁产投汽车 3.37 亿元合同、某国际品牌汽车制造公司签署的 4.21 亿元合同等），在手订单充裕增长动力强劲。2021 年是公司零部件业务开启放量元年，①2020 下半年开始量产的柳州菱特 V6 发动机今年产销爬坡将渐入佳境；②上汽通用五菱 DHT 变速箱项目预计 2021 年下半年开始量产，预计 5 年 70 万台产销；③宝能汽车 EDU+双电机控制器总成订单预计 2022 年开始量产，周期产量 20-30 万台，零部件业务从培育期进入收获期将实现跨越式发展。

    　　投资建议：公司是国内独立第三方汽车设计及工程服务龙头，具备电动车平台开发能力，整车业务受益汽车电动化、智能化，传统车企新能源转型需要外包部分工程开发服务，新势力入局其整车设计以及工程服务和平台化开发技术服务大幅增加，零部件配套业务成长开启在手订单充裕，预计2021-2023 年公司实现营收 13.8 亿元、22.6 亿元、28.1 亿元，同比增速分别为 68.1%、63.8%、24.3%，归母净利润依次为 2.5 亿元、4.0 亿元、4.8亿元，同比增速分别为 125.1%、60.9%、19.7%，对应 PE 分别为 26.3 倍、16.4 倍、13.7 倍，维持“买入”评级。

    　　n 风险提示：整车设计研发业务拿单不及预期、整车设计研发业务订单转化节奏不及预期、零部件业务产能爬坡不及预期、零部件业务客户产销量及毛利率不及预期