乳酸龙头企业，产品销售覆盖全球。公司是以研发、生产、销售乳酸及其系列产品为主业的高新技术企业，目前公司产品已经销往全球80 多个国家和地区。截止2019 年，公司具备L-乳酸年产能10.5 万吨，乳酸盐年产能2.3 万吨。根据中国生物发酵产业协会统计，公司目前是行业领先的乳酸及衍生品的生产销售企业。

    　　乳酸市场需求稳定增长，聚乳酸将成为重要应用领域。根据金丹科技招股说明书援引HIS Markit 数据显示，2018 年全球乳酸市场消费量约为51.8 万吨，未来5 年将以5.6%的复合增速增长。2018 年乳酸的下游应用中，食品饮料领域占整体市场比例为46.4%，其次为聚乳酸市场占比约37.6%。聚乳酸是乳酸单体经脱水缩聚所形成的高分子聚合物，是一种可完全生物降解材料。

    　　目前聚乳酸主流生产工艺为两步法，先将乳酸脱水生成丙交酯，然后再开环聚合制得聚乳酸，这样生产出来的聚乳酸是高品质大分子量的。未来几年，随着聚乳酸市场需求的快速增长，聚乳酸将成为乳酸的第一大应用领域。

    　　国内出台限塑政策，可降解塑料需求有望快速增长。2020 年1 月19 日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该项政策第一次具体明确了限塑、禁塑的应用范围、推进节奏。根据中国循环经济协会估计，随着2020 年限塑禁塑政策的执行，2020-2025 年我国可降解塑料总消费量分别将达到64、117、147、178、208 和238 万吨，未来5年复合增速高达30%。

    　　公司1 万吨丙交酯试车，受益可降解塑料行业发展机遇。丙交酯是生产聚乳酸最重要的聚合单体，它的化学纯度、光学纯度和生产成本决定了终端聚乳酸产品的质量和经济性。目前国内丙交酯合成技术还存在部分问题，国内市场基本被国外公司所垄断，现在全球主要丙交酯供应商包括道达尔-科碧恩和NatureWorks，两者分别拥有7.5 万吨和15 万吨产能。公司2020 年11 月公告1 万吨丙交酯产能开始试车，我们认为随着金丹科技突破丙交酯技术瓶颈，后续有望充分享受可降解塑料行业快速发展带来的机遇。

    　　盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.19、1.56、1.71 元/股，结合可比公司估值，给予2021 年75-80 倍PE，对应合理价值区间117-124.8 元，首次覆盖给予优于大市评级。

    　　风险提示。国内限塑政策推广不及预期，公司新产能投放低于预期。