投资摘要：

    　　优质的纯正化学发光标的

    　　A 股中唯一的纯正化学发光标的，行业未来3~5 年将保持18%高增速。

    　　公司2019 年化学发光试剂收入13.24 亿元，稳居国内第一梯队。公司综合毛利率超过80%，发光试剂毛利率超过90%，行业最高。

    　　产品竞争力优秀

    　　公司已拿证发光试剂数量122 种，行业最高；已销售化学发光仪器数量接近7000 台，行业最高。

    　　公司中低速仪器占比较高，未来单机产出至少还有一倍的提升潜力。公司当前仅MAGLUMI 800（180T/H、40 样本位、9 试剂位）占比即超过40%，对应平均单机产出17 万/年。同业安图生物几乎全是AutoLumo A2000Plus（200T/H、100 样本位、24 试剂位），对应单机产出为30 万/年。随着公司中高速仪器MAGLUMI X8（600T/H、300 样本位、42 试剂位）、MAGLUMI4000PLUS（280T/H、144 样本位、25 试剂位）快速放量，未来单机产出至少还有一倍提升潜力。

    　　公司试剂项目入院价格只有进口品牌的7 成，具备性价比优势。同时，现有全球化原材料采购、配套持续实验筛选的检测项目开发机制下，公司自研项目的丰富度和准确性全面看齐进口品牌只是时间问题。

    　　公司终端覆盖仍有很大潜力

    　　公司三级医院覆盖率仅为36%，二级医院覆盖率仅为21%，同业安图生物三级医院覆盖率超过60%，随着中高速仪器的上市放量，公司产品在高等级医院覆盖率有望进一步提升。

    　　公司海外业务占比超过20%，行业最高，具备更大的业绩弹性空间。疫情期间海外新冠试剂销售放量，带动公司整体上半年仍保持20%以上增速。

    　　公司先天具备研发基因

    　　公司董事长饶微先生本身也是研发带头人，为公司注入研发基因。

    　　公司研发投入增速超40%，投入力度不断加大。

    　　投资建议：产品开发进度和终端投放能力是决定公司业务持续高速增长的关键要素。公司是业绩成长高确定性的优质标的，考虑疫情影响我们预计公司2020~2022 年净利润增速分别31.24%、8.13%、14.28%，对应市盈率分别为66、60、53，首次覆盖给予增持评级。

    　　风险提示：产品投放进展不及预期；海外疫情进一步扩散影响业务恢复