事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入9.70 亿元，同比增长31.06%；归母净利润4.76 亿元，同比增长40.57%；扣非净利润4.37 亿元，同比增长40.33%。经营活动产生的现金流量净额同比提升43.46%至4.25 亿元。

    新冠疫情快速响应，促使海外业务收入占比首次超50%公司在国内新冠疫情爆发后快速响应，2 月上旬研发出新冠抗体检测试剂，并首家完成欧盟地区CE 准入。海外疫情爆发后，新冠抗体检测试剂大量销往欧洲和美洲等多个疫情严重国家，上半年实现新冠抗体检测试剂收入2.74 亿元。

    得益于新冠检测试剂产品的出口，上半年公司海外业务实现收入5.02 亿元，同比增长242.41%，占公司总收入比重提升33.27pct 至54.04%，毛利率提升30.40pct 至81.98%；海外化学发光免疫分析仪器上半年销售932 台，累计销售近7000 台。

    以高速机为契机发力高端市场，大型终端客户数量占比提升公司于2019 年末推出了化学发光分析仪新系列的标杆产品MAGLUMI X8，以此为契机在经营策略上加大对二甲以上医院的拓展力度，重点推进超高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8 的生产及销售。

    上半年国内化学发光仪器新增装机611 台，其中MAGLUMI 4000P和MAGLUMI X8 装机数量占比50.41%；国内外累计销售MAGLUMI X8 分析仪器168 台。由于化学发光免疫诊断系统为封闭系统，因此中高速机器的销量占比提升有利于带动公司平均单机试剂消耗量的增长。

    客户方面，公司产品覆盖的三级医院数量较2019 年末增加59 家至达966 家，其中三甲医院数量覆盖数量达690 家，公司产品的三甲医院覆盖率为45.51%。大型终端客户占比的提升亦有望促进单机试剂消耗量的增长。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022 营业收入分别为22.19 亿/27.82 亿/35.08 亿，同比增速分别为32%/25%/26%；归母净利润分别为10.41 亿/12.98 亿/16.36 亿，分别增长35%/25%/26%；EPS 分别为2.53/3.15/3.98，按照2020 年8月21 日收盘价对应2020 年63 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发、注册风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；新冠疫情对公司经营业绩影响的风险。