业绩简评

    2020 1H公司实现营收9.70 亿元，同增31.1%；归母净利润4.76 亿元，同增40.6%；扣非后归母净利润4.37 亿元，同增40.3%。

    2020 Q2 实现营收6.81 亿元，同增60.3%；归母净利润3.65 亿元，同增82.1%；扣非后归母净利润3.41 亿元，同增81.4%。Q2 业绩超预期。

    经营分析

    Q2 新冠抗体检测试剂出口大幅增加助推业绩超预期增长。依托于海外成熟的销售网络和稳固的客户基础，Q2 公司新冠检测试剂大量出口至欧美地区，贡献销售收入2.74 亿元，约占总收入28.2%。公司财务指标整体表现稳健， 因疫情国内外线下营销活动缩减，销售费用率16.0%（去年同期19.3%）有所下行。因折旧费及长期资产摊销费增加明显，管理费用率3.6%（去年同期2.5%）有所上行。研发费用率8.3%，同比略有增加。

    试剂收入是业绩增长的核心驱动，装机量和单产提升是试剂收入增加的关键。上半年实现试剂收入7.3 亿元，占比79%，是业绩的主要来源。上半年，国内外分别新增装机611 台、932 台，截至目前，全球累计装机1.44万台，国内超7400 台，海外约7000 台，公司海内外市场化学发光仪器保有量均为国产第一，装机量的稳定增长为带动试剂销售奠定了坚实的基础。

    上半年高速机4000P 和 X8 装机量占国内新增仪器比例超过50%，新增三级医院客户59 家，三甲医院覆盖率已达45%+。随着国内大中型发光仪器装机量占比稳步提升，三级医院覆盖数量持续增加，预计国内单台仪器的试剂产出有望逐步提升。

    海外业务预计加速增长，有望贡献较大业绩弹性。上半年公司国内、海外分别实现收入4.3 亿元、5.0 亿元，占比46%、54%，海外业绩贡献首次超过国内。近年公司海外仪器装机量持续领先，外销收入占比不断提升，呈现良好上升态势。公司亦通过设立海外子公司等加速拓展海外业务，预计海外业务有望持续贡献较大弹性。

    盈利调整与投资建议

    结合疫情及公司的经营情况，我们预计公司2020-2022 分别实现归母净利润10.65 亿元、12.24 亿元、15.30 亿元，分别同比增长37.9%、15.0%、24.9%。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情对业绩影响的风险、主营业务单一的风险、估值偏高的市场风险、原材料采购风险、经销商模式风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展的风险。