业绩简评
2020 Q1-Q3 公司实现营收15.70 亿元,同比增长32.3%;归母净利润6.98亿元,同比增长24.6%;扣非后归母净利润6.42 亿元,同比增长23.3%。
2020 Q3 公司实现营收6.00 亿元,同比增长34.4%;归母净利润2.23 亿元,同比增长0.3%;扣非后归母净利润2.05 亿元,同比下滑2.1%。
经营分析
股权激励导致管理费用率14.9%(去年同期2.6%)大幅提升,影响表观利润。Q3 公司股份支付金额为7,328 元,若剔除此影响,则单季度实现归母净利润2.96 亿元,同比增长33.3%,Q3 恢复超预期。毛利率76.0%(去年同期81.1%)有所下行,我们预计与产品销售结构相关;因疫情线下推广活动减少,销售费用率12.2%(去年同期19.1%)呈下行趋势。存货4.51 亿元(年初2.37 亿元)主要系原料储备增加所致。Q3 经营性活动现金净流量2.70 亿元(+21.9%),大于同期归母净利润,公司现金流维持健康水平。
公司全球化学发光仪器累计装机15300 台(Q3 装机900 台),位居国产首位,且中高速机占比持续提升。化学发光是封闭式系统,“仪器卡位、试剂放量”是其独特的商业模式,公司终端仪器保有量领先,为试剂放量提供坚实的基础。Q3 国内化学发光大型机装机占比约 52.5%, 全球最快速MAGLUMI X8 累计装机 282 台(Q3 装机114 台),随着国内大中型发光仪器终端数量占比稳步提升,有望带动国内单台仪器的试剂产出逐步提升。
公司是海内外兼修的国产化学发光龙头,新冠试剂助力海外业务加速突破。
从销售区域看,公司化学发光仪已销往亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等近150 个国家和地区,新冠检测试剂进一步推动销售网络的全球化布局;从装机量看,海外装机量连续几年领先国内,为试剂上量提供保障,预计未来海外业务将持续贡献业绩增量。
盈利调整与投资建议
预计2020-2022 年公司股权激励摊销费用分别为1.47 亿、2.13 亿、0.92 亿元,考虑到股份支付费用,我们分别下调2020、2021 年归母净利润10%、9%,预计2020-2022 年公司实现归母净利润为9.56 亿、11.18 亿、15.73亿元,分别同比增长24%、17%、41%。若剔除股权激励影响,则同比增速分别为43%、21%、25%,维持“买入”评级。
风险提示
新冠疫情对业绩影响的风险、主营业务单一的风险、股权激励费用摊销影响表观利润;原材料采购风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展的风险。