事件：10月28日晚，公司发布2020年第三季度报告:公司2020年1-9 月实现营业收入15.70 亿元，同比增长32.30%；归母净利润6.98亿元，同比增长24.63%；扣非净利润6.42 亿元，同比增长23.27%。

    　　经营性现金流量净额6.94 亿元，同比增长34.24%。

    　　其中，公司2020 年7-9 月实现营业收入6.00 亿元，同比增长34.35%；归母净利润2.23 亿元，同比增长0.33%；扣非净利润2.05亿元，同比下滑2.05%。

    　　国内仪器大型机装机占比达53%，有望带动整体单产提升国内销售情况已全面恢复，2020 年Q3 单季度国内业务收入同比增长19.16%，Q1-Q3 同比下降7.23%。公司继续重点推进超高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8 的销售，Q3 国内化学发光仪器大型机装机占比达52.52%；我们认为，大型机占比增加有望带动整体仪器单产的提升。

    　　得益于新冠检测试剂产品的出口，Q3 单季度海外业务收入同比增长92.61%，Q1-Q3 同比增长182.38%。海外市场受益于公司品牌知名度的提升和销售渠道的不断优化，Q3 化学发光仪器的销售数量稳步增长。

    　　截止2020 年9 月30 日，公司全自动化学发光免疫分析仪器累计装机量超15,300 台，其中MAGLUMI X8 累计装机282 台。

    　　扣除股权激励费用，利润增长与收入保持一致

    　　受股权激励分摊股份支付费用7328 万元影响，公司管理费用增长明显，且Q3 单季度业绩表观增速为0。若扣除股份支付费用的影响，Q3 归母净利润2.96 亿元，同比增长33.35%（若扣除汇兑损益变动所产生的影响，我们预计同比增速能到40%以上）；Q1-Q3 归母净利润7.71 亿元，同比增长37.73%，基本与收入保持同步增长。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022 营业收入分别为22.19 亿/27.82 亿/35.08 亿，同比增速分别为32%/25%/26%；归母净利润分别为9.16 亿/ 11.20 亿/ 15.66 亿，分别增长19%/22%/40%；EPS 分别为2.22/2.72/3.80，按照2020 年10月28 日收盘价对应2020 年85 倍PE（若扣除扣除股份支付费用的影响，对应2020 年74 倍PE、2021 年59 倍PE）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发、注册风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；新冠疫情对公司经营业绩影响的风险。