不考虑股权激励费用影响，前三季度净利润同比增长35.75%截至第三季度，公司实现营业收入15.70 亿元（+32.30%）；归母净利润6.98 亿元（+24.63%）；扣非归母净利润6.42 亿元（+23.27%）；经营活动现金净流入6.94亿元（34.24%）；基本每股收益1.79 元。第三季度，公司实现收入6.00 亿元(+34.35%)，其中海外业务和国内业务收入分别同比增长92.61%和19.16%，扣除新冠试剂销售收入后，第三季度海外业务收入仍实现同比增长65.15%；归母净利润2.23 亿元(+0.33%)，表观增速放缓，系受股权激励分摊股份支付费用影响。

    　　不考虑股权激励股份支付费用影响，公司1-9 月净利润同比增长35.75%。同时，2020 年第三季度因人民币升值，公司持有的外币资产产生汇兑损失，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司前三季度净利润同比增长38.99%，故建议理性看待表观增速。

    　　鉴于2020Q4/2021/2022 年，公司仍有摊销费用分别为0.74/2.13/0.92 亿元，故下调盈利预测。2020~2022 年公司营业收入为 22.49/28.24/36.41 （ 前值22.12/28.86/37.67 亿元），同比增长33.7%/25.6%/29.0% ，归 母 净 利 润9.52/12.11/16.33 亿元（ 前值10.22/13.07/16.98 亿元） ， 同 比 增 长23.2%/27.2%/34.8%，EPS 分别为2.31/2.94/3.96 元/股（前值2.48/3.18/4.12 元/股）。截至 2020 年 10 月 30 日，当前股价对应 PE 分别为74.8/58.8/43.6，维持“买入”评级。

    　　核心边际关键因素都在提升，X8 和传染病项目以及TLA 带动未来增长装机方面进度符合预期，X8 截至H1 累计装机168 台，截至目前装机282 台，单Q3 装机114 台。X8 带动第三季度国内大型机装机占比达到52.52%，且国内市场传染病项目收入占国内试剂收入比重提升至7.35%。我们认为公司自身边际改善逻辑不变，持续关注单产提升情况。

    　　风险提示：疫情不可控因素；公司竞争力下滑；进口替代难度大于预期；降价风险；汇率风险；政治风险等