业绩简评

    4 月26 日，公司公布2021 年一季报，实现营业收入5.32 亿元，同比增长84.37%，相较2019 年同期增长68.94%。实现归母净利润1.68 亿元，同比增长51.82%，相较2019 年同期增长21.81%。

    经营分析

    国内业务基本恢复正常，海外业务增长势头良好。一季度国内医疗机构逐步恢复正常运行，公司国内业务基本恢复正常，叠加2020 年新拓展客户的新增试剂需求，带动国内销售收入和利润同比增长。海外业务方面，公司2021 年第一季度海外业务继续保持了较好的增长态势。扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司2021 年第一季度税后经营性利润同比增长125.87%。

    销售费用率下降明显，经营性现金流净额快速增长。一季度公司实现毛利率71%（-9%），相比2020 年下降6%，预计与产品销售结构相关。公司销售费用率为15%（-6%），管理费用率为16%（+12%），主要系分摊股权激励费用所致，相比2020 年上升7%，研发费用率为8%（-2%），财务费用率为-0.4%（+4%），主要受汇兑损益变动所致。一季度公司应收账款资产占比为5%（-2%），公司销售回款良好，带动一季度经营性现金流净额实现1.2 亿元（+347%）。

    发光试剂产品线持续丰富，有望带动未来单产不断提升。一季度，公司MAGLUMI 系列的人类免疫缺陷病毒抗原和抗体试剂盒（化学发光免疫分析法）获得CE 证书，同时公司在肿瘤标志物、传染病、自免抗体等项目类别上持续丰富产品线。截至目前，公司已先后取得138 项化学发光试剂《医疗器械注册证》（共149 个注册证），有望带动未来单产不断提升。

    盈利调整与投资建议

    考虑到股权激励费用对表观利润的影响，我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润11.45、15.80、20.73 亿元，分别同比增长22%、38%、31%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    股权激励费用摊销影响表观利润；原材料采购风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展的风险。