事件：8月19 日晚，新产业发布2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入12.26 亿元，同比增长26.35%；归母净利润4.29 亿元，同比下降9.90%；扣非净利润3.83 亿元，同比下降12.28%。

    单季度来看，2021 年第二季度实现营业收入6.93 亿元，同比增长1.76%；归母净利润2.60 亿元，同比下降28.64%；扣非净利润2.39亿元，同比下降29.92%。

    因2020 年限制性股票激励计划需分摊的股份支付费用为1.40 亿元，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司2021 年上半年度税后经营性利润同比增长22.26%。

    调整仪器销售政策，国内外装机数量快速增长

    2021 年上半年，公司加大市场开拓力度，对仪器销售政策进行积极调整，推动了国内外装机数量的快速增长。

    （1）国内市场：完成了全自动化学发光仪器装机743 台，其中高速化学发光分析仪MAGLUMI X8 实现装机270 台，与2020 年下半年的装机数量相当；3 月底上市的新产品MAGLUMI X3 实现国内装机260 台，获终端客户认可。

    通过MAGLUMI X8 的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量：截至上半年末，公司产品服务的三级医院客户数量相比2020 年末增加123 家，其中三甲医院客户数量达774 家，公司产品的三甲医院覆盖率提升3.48pct 至48.99%；带动了常规试剂销量的大幅提升：公司国内试剂实现销售收入6.54 亿元，同比增长81.06%。

    （2）海外市场：公司加快重点市场本地化营销团队的建设，加大品牌建设和学术推广力度，以支持海外经销商的市场开拓。2021 年上半年，公司海外市场销售全自动化学发光仪器1,634 台，同比增长75.32%；海外常规试剂（不含新冠发光试剂）实现收入2.12 亿元，同比增长123.37%。

    截止2021 年6 月30 日，公司累计为国内7,200 家以上的医疗终端提供服务，累计实现化学发光免疫分析仪器装机超8,900 台；在海外市场为146 个国家和地区的医疗终端提供服务，累计实现化学发光免疫分析仪器销售超9500 台；各型号全自动化学发光免疫分析仪全球累积装机超过18,400 台。其中，公司国内外累计实现化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8 装机740 台。

    下调仪器销售价格，整体毛利率同比下滑8.68pct分产品来看：2021 年上半年试剂类收入为9.10 亿元，同比增长24.54%，毛利率同比下降2.08pct 至89.91%；仪器类收入为3.13 亿元，同比增长31.79%，毛利率同比下降26.37pct 至15.83%。仪器类毛利率下降，主要是因为公司加大仪器产品的市场开拓力度，在国内和海外市场均采用了更为积极的销售政策，整体下调了仪器的销售价格，大幅降低了仪器及配套软件的毛利率；因此虽然试剂产品的毛利率保持稳定，但公司整体毛利率同比下降8.68pct 至70.64%。

    费用率方面，销售费用率同比下降3.48pct 至12.51%；管理费用率同比提升10.63pct 至14.27%，主要系分摊股权激励费用所致；研发费用率同比下降1.34pct 至6.93%，财务费用率同比提升3.21pct 至1.14%，主要受汇兑损益变动所致。综合影响下，公司整体净利率同比下降14.07 pct 至34.97%。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023 年营业收入分别为28.60 亿/37.34 亿/48.57 亿，同比增速分别为30%/31%/30%；归母净利润分别为11.05 亿/15.95 亿/21.26 亿，分别增长18%/44%/33%；EPS 分别为1.40/2.03/2.70，按照2021 年8月20 日收盘价47.80 元对应2021 年34 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。