业绩

    4 月21 日,公司公布2021 年度报告及2022 年第一季度报告。2021 年实现收入25.45 亿元(+15.97%),归母净利润9.74 亿元(+3.68%);Q4 单季度实现收入6.52 亿元(+4.31%),归母净利润3.08 亿元(+27.91%),业绩符合预期。

    2022 年第一季度实现收入7.43 亿元(+39.53%),归母净利润3.08 亿元(+83.64%),扣非归母净利润2.86 亿元(+98.17%),业绩超预期。

    点评

    高速机上量快速,三甲覆盖率不断突破。公司对仪器销售政策进行积极调整,推动国内外装机数量快速增长。2021 年,公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1673 台,其中MAGLUMI X8 实现销售/装机601 台,同比增长47.67%。2022 年第一季度,公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1648 台,其中MAGLUMI X8 实现销售/装机148 台,截至22 年Q1,公司国内市场三甲医院客户量达855 家,三甲医院覆盖率升为54.11%。

    费用率指标健康, 研发费用提升。2021 年公司销售费用率14.53%(+1.01pt ), 管理费用率 15.02%( -1.25pt ), 财务费用率1.14%( -0.06pt),研发费用率8.45%(+1.59pt),研发不断加码。22 年Q1 净利润率42.45%,同比提升10pct,经营质量稳步提升。

    持续研发优化与丰富产品线,注册新品有望赋能。为巩固和提高公司在免疫诊断领域的竞争力,继续追踪该领域技术发展方向,公司持续进行仪器研发,2022 年,创新性使用创新的重悬浮清洗结构设计的MAGLUMI X6 及1600 速全自动生化分析仪Biossays C8 在国内注册中,若获批有望持续为公司赋能。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司未来高速机带动试剂销售放量,预计公司22-24 年实现归母净利润13.82、18.38、23.79 亿元,同比增长42%、33%、29%。对应PE 为19、15、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    带量采购风险;新冠变异毒株造成疫情反弹风险;原材料供应风险;产品降价风险,海外拓展不及预期风险。