3Q23 收入和净利润同比均快速增长

    　　公司9M23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润29.08/11.87/11.02 亿元，同比+26.6%/+28.4%/+29.2%；3Q23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.43/4.37/4.15 亿元，同比+18.6%/+23.0%/+25.9%。我们预计23-25 年EPS 为2.06/2.69/3.51 元。考虑到3Q23 国内外收入同比均快速增长，大型机持续拓展，且海外装机结构不断改善，奠定未来试剂增长基础，我们给予公司24 年27x 的PE 估值（可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为19x），调整目标价至72.76 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 销售费用率同比增长，毛利率同比上升

    　　公司9M23 销售/管理/研发/财务费用率16.64%/3.05%/9.33%/-0.90%，同比+2.14/-1.43/-0.40/+2.19pct ， 3Q23 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率15.11%/3.15%/9.52%/0.52% ， 同比+1.05/-0.62/-0.83/+3.28pct 。公司9M23/3Q23 毛利率72.40%/74.36%，同比+2.83/+3.93pct，毛利率提升主因高毛利率的试剂收入占比提升。

    　　3Q23 国内与海外收入增速可观，试剂收入高速增长公司9M23 国内主营业务收入同比+24.2%，海外主营收入同比+31.7%。公司持续加大海外重点市场建设，海外收入增速表现亮眼。9M23 公司试剂收入同比+28.5%，仪器类产品收入同比+21.9%，仪器装机量提升带动试剂收入持续高速增长。

    　　仪器装机持续推进，海外仪器结构改善奠定试剂上量基础公司9M23 新增大型发光仪X8 装机646 台（同比+15.6%），我们估计9M23发光仪整体装机量达国内1100-1200 台，海外2900-3000 台。我们认为海外装机数量快速增长及中大型机占比持续提升，为后续试剂收入增长奠定坚实基础。我们预计2023 全年国内装机合计约1600 台，海外全年装机约4500 台。

    　　走向世界的国产化学发光龙头，维持“买入”评级我们预计23-25 年归母净利润为16.19/21.17/27.61 亿元， 同比+22%/+31%/+30%，当前股价对应23-25 年PE 29x/22x/17x，目标价72.76元（前值69.18 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期。