投资要点

    　　事件： 近日，新产业发布了2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入29.08 亿元，同比+26.62%；实现归母净利润11.87 亿元，同比+28.35%；实现扣非归母净利润11.02 亿元，同比+29.15%。

    　　Q3 业绩符合预期，海外市场保持高速增长：Q3 单季度公司业绩增速相较上半年有所放缓，我们认为主要是三季度国内行业政策变化对医疗机构诊疗量产生一定影响，进而影响终端检测需求所致。分地区来看，前三季度国内市场主营业务收入同比+24.15%；海外市场主营业务收入同比+31.66%，海外市场保持高速增长态势，我们预计国内业务有望在四季度迎来增速回升。分产品来看，前三季度公司试剂收入同比+28.48%，仪器类产品收入同比+21.88%，公司在国内/海外市场的仪器销售/装机结构里中大型机占比持续提升，有效带动试剂上量，前三季度公司在国内外市场高速机X8 实现销售/装机合计646台。

    　　国内外差旅、展会活动逐步恢复，销售费用率略有提升：2023 年前三季度，公司销售/管理/研发费用分别为4.84/0.89/2.71 亿元，同比分别+45.30%/-13.76%/+21.40%，销售/管理/研发费用率分别为16.64%/3.05%/9.33%，同比分别+2.14pct/-1.43pct/-0.40pct。2023Q3 单季度，公司销售/管理/研发费用分别为1.58/0.33/0.99 亿元，同比分别+27.40%/-0.95%/+9.03%，销售/管理/研发费用率分别为15.11%/3.15%/9.52%，同比分别+1.05pct/-0.62pct/-0.83pct。

    　　盈利预测与估值：化学发光市场容量巨大，且增速较快，公司在国内化学发光领域中仪器型号及仪器保有量最多、试剂项目数最丰富，公司核心研发平台以及海内外销售渠道相较于其他国产公司具备竞争优势。我们调整了对公司的盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 分别为2.08 元、2.69 元、3.46 元，对应2023 年11 月6 日收盘价，市盈率分别为33.4 倍、25.9 倍、20.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：主营业务单一风险，行业竞争加剧风险，进口替代速度不及预期风险，体外诊断试剂集采等政策风险。