事件：公司发布2023 年年度报告， 2023 年公司实现营业收入39.30 亿元，同比增长28.97%，其中试剂业务28.58 亿元，同比增长30.72%，仪器业务10.61 亿元，同比增长24.31%；实现归母净利润16.54 亿元，同比增长24.53%；扣非归母净利润15.47亿元，同比增长24.72%

    　　分季度来看：2023 年单四季度公司实现营收10.22 亿元，同比增长36.16%，实现归母净利润4.67 亿元，同比增长15.77%，实现扣非净利润4.46 亿元，同比增长14.98%。

    　　公司单季度收入增速加速增长，主要得益于国内外试剂消耗量的持续攀升，单季度利润增速略放缓，主要与2022Q4 同期股权激励费冲回造成的高基数有关。

    　　中高端发光设备占比提高，毛利率水平进一步提升。2023 年公司销售费用率16.04%，同比提升0.98 pp，主要因疫情后常规学术宣传、市场推广活动增加，相关差旅薪酬等投入增大，管理费用率2.72%，同比提升2.56pp，主要因2022 年同期股权激励费冲回，财务费用率-0.78%，同比提升1.60 pp，主要与汇兑损益有关，研发费用率9.31%，同比下降1.11pp。2023 年以来，随着X8、X6 等中大型发光仪器销量占比增加，公司仪器类产品毛利率持续攀升，达到29.70%，同比增长6.60pp，试剂毛利率89.28%，同比提升0.27pp。2023 年公司整体毛利率为72.96%，同比提升2.70 pp，净利率42.08%，同比下降1.50pp。

    　　国内大型设备装机不断加速，常规试剂消耗提升显著。2023 年公司国内业务收入26.01亿元，同比增长25.53%，其中试剂收入同比增长23.73%，仪器收入同比增长33.53%。

    　　2023 年公司延续此前战略思路，通过X8、X6 等高速机切入高端医院市场，带动常规试剂消耗量提升，取得良好的成效。1、设备装机方面，2023 年公司国内发光装机1465台，大型机装机占比63.34%，国内累计装机超过1.27 万台。2、客户拓展方面，2023年，公司新增三甲医院客户67 家，累计三甲医院客户数达到1535 家，三甲医院覆盖率57.46%，2022 年同期为55.66%。

    　　全球新设4 家全资子公司，本地化运营有望带动海外业务高增。2023 年公司海外业务实现收入13.19 亿元，同比增长36.16%，其中试剂业务同比增长 54.56%，仪器收入同比增长16.91%。公司借鉴印度子公司运营模式，继续加大对重点市场的支持投入及本地化运作，2023-2024Q1 新设立4 家海外子公司，有望带动相关国家海外业务的快速发展。2023 年公司在海外市场销售发光设备3564 台，中大型机器占比提升至56.73%。随着海外更多国家装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续快速增长。

    　　盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时监管政策变化可能造成一定不确定性，预计2024-2026年公司收入50.20、63.82、81.20 亿元，同比增长28%、27%、27%，调整前2024-2025 年52.05、66.07 亿元；预计2024-2026 年归母净利润21.03、26.45、33.42 亿元，同比增长27%、26%、26%，调整前2024-2025 年21.88、27.97 亿元。公司当前股价对应24-26 年25、20、16 倍PE，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。