投资要点：

    公司发布2023 年年度报告，业绩增长符合预期公司23 年全年实现营收39.3 亿元（+29%），归母净利润16.5 亿元（+25%），扣非15.5 亿元（+25%）。公司主营业务毛利率73.2%（+2.7pct），销售/研发/管理/财务费用率合计27.3%（+4.0pct），系股权激励费用变动至管理费用提升所致。

    23Q4 实现营收10.2 亿元（+36%）,归母净利润4.67 亿元（+16%），扣非4.46 亿元（+15%）。

    国内：三级医院持续拓展，有望受益集采执行提升市占率。

    国内实现营收26.0 亿元（+26%），仪器类业务同比+33.5%，试剂类业务同比23.7%。X8+X6 持续拓展大型医疗终端，三级医院客户增加155 家（其中三甲67 家）。国内装机达1465 台，大型机为928 台。

    化学发光集采政策温和，公司报量均入A 组，有望受益政策落地加速提升市占率。

    海外：装机提升+结构优化，持续亮眼高增

    海外营收13.2 亿元（+36%），海外仪器类业务同比+16.9%，试剂类业务同比+54.6%。海外全年销售3564 台，中大型占比提升至56.7%（+20.2pct）。海外装机提升、结构优化带动试剂业务占比提升，达58.0%（+6.9pct），进而带动海外综合毛利提升9.86pct，持续亮眼高增。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司受行业政策扰动影响2024-2026 年EPS 为2.7/3.4/4.3 元（前值2024/2025 年EPS 为2.7/3.5），以2024 年4 月12 日收盘价计算,对应PE 为25/19/15 倍。新产业是国内化学发光的龙头企业，出海亮眼引领行业，给予公司2024 年的PE 为30 倍，对应2024 年目标价80.09 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。