事件：公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年，公司实现营业收入6.18 亿元，同比增长54.66%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增长54.28%，实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长56.75%；2022 年一季度，公司实现营业收入2.32 亿元，同比增长266.60%；实现归母净利润6127.03 万元，同比增长518.52%；实现扣非归母净利润5682.27 万元，同比增长500.65%；单季度业绩创历史新高。

    2022Q1 业绩创新高，盈利能力恢复至疫情前水平。

    （1）成长性分析：2021 年公司营收逐季度恢复，2022Q1 创历史新高；2021Q1-2022Q1，公司营收分别为0.63 亿元、1.26 亿元、2.04 亿元、2.24 亿元、2.32 亿元，环比增速分别为99.53%、62.00%、9.81%、3.28%；主要原因是海外新冠疫情影响有所减缓，欧美各国限制大型聚集活动的政策逐步放宽，海外市场需求有所回暖，2021 年海外收入同比增长83.09%。

    （2）盈利能力分析：2022 年一季度，公司销售毛利率为48.43%，同比增长9.57pct，环比增长1.96pct；销售净利率为26.83%，同比增长10.78pct，环比增长6.93pct；主要是因为：①积极应对上游原材料价格上涨，向下游完成价格传导；②销售规模快速恢复，规模优势下费用率逐步下降；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.55%、7.04%、-2.19%，同比分别-2.76%、-7.12%、+16.65%。

    （3）营运能力及经营现金流分析：受益收入迅速反弹影响，公司营运能力快速提升，现金流水平逐步恢复；2022 年一季度，公司应收账款周转天数为66.40 天，同比下降60.79 天；经营活动产生的现金流量净额为3952.58 万元，同比增长295.97%。

    （4）持续加大研发投入，完善专利布局。公司坚持自主研发、创新驱动的发展战略，持续加大研发投入；2021 年公司研发投入为4190.60 万元，同比增长超34.70%。截至2021 年底，公司拥有主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等国内外的自主知识产权，公司及子公司共拥有境内有效专利552 项，其中：发明专利58项、实用新型专利326 项、外观设计专利168 项；公司及子公司共拥有境外专利84 项；拥有软件著作权318 项；公司获工信部评定为“制造业单项冠军示范企业”与“专精特新小巨人企业”。

    全球演艺活动需求快速恢复，舞台灯光设备市场空间广阔。

    （1）海外层面，随着各国免疫人群基数的逐步扩大，海外部分地区因新冠肺炎疫情而出台的禁止大型聚集活动的政策正在放宽，演艺活动在快速恢复中。根据live nation报告，2021Q4，live nation 音乐会场次达到9323 场，恢复到疫情前2019Q4 的73.70%，观众人数达1611.2 万人，恢复到疫情前2019Q4 的66.88%。我们预计2022 年全球演艺设备需求有望快速反弹恢复至疫情前水平。

    （2）国内层面，随着我国国民经济的持续发展，居民人均可支配收入水平的不断增加，消费结构的不断升级，带动了我国文化娱乐产业发展。根据中国演出行业协会数据，我国演出市场总体经济规模自2016 年469.22 亿元上升至2019 年538 亿元，年复合增长率为4%-5%，演出市场的繁荣，拉动舞台娱乐灯光设备的需求。

    （3）2019 年我国演艺设备市场规模近2000 亿元，舞灯光设备超400 亿元。近年来，人民的个性化消费需求提升，叠加相应政策出台，我国演艺市场规模有望进一步扩大，推动演艺设备市场不断发展。2019 年我国演艺设备市场规模为1960.60 亿元，2024 年将达2642.70 亿元，年复合增速为6.15%。根据我们测算，2019 年我国舞台灯光设备 市场规模为407.99 亿元（占比22.02%），预计2024 年达到728.89 亿元（占比27.58%），年复合增速为12.31%。

    公司竞争优势凸显，市场份额有望快速提升。

    （1）演艺灯光设备制造业是一个高度竞争的市场，市场集中度相对较低。据国外机构统计，2017 年全球生产规模前三大公司的市场份额为14.28%，生产规模前十公司的市场份额为27.88%。

    （2）我国演艺灯光设备制造行业经过多年的发展，取得长足进步。截至2018 年，我国演艺设备行业企业总数为7,000 多家，中国已经成为世界灯光音响及演艺设备产品的重要制造基地，尤为突出的是珠三角地区，大约70%以上的企业聚集在珠三角地区，其产值约占行业总产值的80%。

    （3）公司产品具备较强竞争优势。经过多年的发展，公司产品和技术得到了市场和客户的高度认可，获得了多项专利和产品奖；公司产品参与了国内外众多有影响力的大型项目，丰富和提升了文化艺术的呈现手段；产品技术全球领先，具有较好的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能。

    （4）公司加强原材料与供应商管理，加快提升产能，提高产品交付能力。公司通过对部分零部件的国产替代、提高产品零部件兼容性等方式，积极发挥公司现金流动性较好以及物控团队管理经验丰富的优势，应对上游部分原材料紧缺的情况，保证了公司对客户订单的整体交付能力。为快速提升产能，公司通过新增租赁场地、对公司内部的产线与仓库进行优化调整等方式，快速提高公司的产能，应对市场恢复过程中对产能的需求，市场份额有望快速提升。

    维持“买入”评级。受益全球演艺市场需求快速反弹，公司2022Q1 业绩创新高，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年公司营收分别为10.88 亿元、14.61 亿元、18.92亿元（调整前2022-2023 年预测值为9.37 亿元、13.75 亿元）；分别同比增长76.08%、34.22%、29.53%；归母净利润分别为2.97 亿元、4.05 亿元、5.25 亿元（调整前2022-2023年预测值为2.45 亿元、3.67 亿元），分别同比增长118.31%、36.56%、29.57%；EPS分别为3.52 元、4.81 元、6.23 元；按照2022 年4 月26 日股价对应PE 分别为17.1、12.5、9.6 倍。海外演艺活动持续复苏，对应演艺设备需求迅速反弹，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。